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上海证券-当升科技-300073-2020年中报点评:二季度业绩显著改善,海外出货高速增长-200828

上传日期:2020-08-28 19:17:00  研报作者:孙克遥  分享者:assss4z   收藏研报

【研究报告内容】


  当升科技(300073)
  公司动态事项
  公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入10.90亿元,同比下滑18.61%;实现归母净利润1.46亿元,同比下滑3.32%;扣非后净利润1.13亿元,同比下滑10.13%。
  事项点评
  Q2业绩环比显著回暖,盈利能力提升
  二季度公司经营情况显著好转。2020Q2公司营业收入6.75亿元,同比下滑1.66%,环比增长62.21%;净利润1.13亿元,同比增长30%,环比增长244%;扣非后净利润0.80亿元,环比增长74%。Q2公司整体毛利率20.05%,同比提升0.65个百分点,环比提升2.51个百分点。
  正极产能利用率高位维持,海外出货高速增长
  2020年上半年,公司锂电材料产量8881.41吨,其中多元材料产量7717.37吨,钴酸锂材料产量1164.04吨。锂电正极整体产能利用率88.8%。公司上半年锂电材料业务实现销售收入10.35亿元,同比下滑19.09%,其中多元正极材料收入8.28亿元,同比下滑20.81%。钴酸锂材料收入2.02亿元,同比下滑7.67%。锂电材料业务整体毛利率17.30%,同比提升0.47个百分点,其中多元材料毛利率18.06%,同比提升2.69个百分点;钴酸锂毛利率13.46%,同比下滑6.09%个百分点,主要系钴酸锂产品价格上半年下滑较大。上半年公司锂电材料海外出货高速增长,其中多元材料海外销量4095吨,钴酸锂销量47.68吨,实现合计销售收入5.02亿元,同比大幅增长71.55%,主要来自于SKI、LG等主流客户。
  金坛新产能投产在即,智能装备业务稳定贡献
  随着江苏当升基地的逐步投产,公司现有锂电正极材料产能约2.4万吨。公司常州金坛基地的筹建工作稳步推进,远期规划10万吨,预计今年四季度第一批投产约2万吨,届时公司有望形成4.4万吨锂电正极材料产能。公司以销定产,产能利用率一直位于高位,随着新增产能的释放,公司正极材料业务有望迎来高增。公司智能装备业务实现收入0.56亿元,同比下滑8.65%,业务毛利率52.43%,同比提升5.56个百分点,主要系中鼎高科上半年产品开发取得进展,并将业务范围延展到军工、医药等多个领域。
  盈利预测与估值
  我们预计公司2020年、2021年、2022年营业收入分别为28.71亿元、47.96亿元和60.33亿元,增速分别为25.68%、67.07%和25.78%;归属于母公司股东净利润分别为3.58亿元、5.04亿元和6.02亿元,增速分别为271.10%、41.03%和19.41%;全面摊薄每股EPS分别为0.82元、1.16元和1.38元,对应PE为49.49倍、35.09倍和29.39倍。未来六个月内,我们维持公司“谨慎增持”评级。
  风险提示
  动力电池市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动,公司新产能投放进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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