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东兴证券-新和成-002001-精细化工合成巨头成长性持续-200828

上传日期:2020-08-28 19:02:00  研报作者:刘宇卓,罗四维,张明烨  分享者:c666666   收藏研报

【研究报告内容】


  新和成(002001)
  新和成公布 2020 年上半年业绩: 营业收入 52.90 亿元, YoY+36.79%,归母净利润 22.12 亿元, YoY+91.41%,对应 EPS 为 1.03 元。
  维生素龙头受益行业景气度提升。 我们预计维生素行业下游需求逐步恢复,供应格局改善,行业景气度将逐渐提升。公司现有维生素 A 产能 1 万吨;维生素 E 油总产能 4.5 万吨,其中新增的 2 万吨产能已投产,目前正在逐步关停老产能。 公司有望持续受益行业供需格局改善, 2020H 营养品板块毛利率达到 63.41%,同比大幅提升 17.7 个百分点。
  多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙头地位。 ①蛋氨酸: 公司蛋氨酸一期 5 万吨产能已实现满负荷生产,二期 10 万吨生产线虽受疫情影响有所滞后,但项目总体进度可控,目前已投入试生产,标志着公司向年产蛋氨酸 30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,届时公司将成为国内蛋氨酸龙头。 ②黑龙江生物发酵项目: 目前一期项目已进入试生产阶段,试生产负荷逐步提升, 产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和营养品, 提升公司长期竞争力。
  公司持续增长的驱动力在于产业链驱动。 ①一体化: 公司维生素业务强化中间体供应,并不断改善工艺流程,实现维生素产品从中间体到产成品的一体化生产。 ②系列化: 公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,实现了对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2020~2022 年净利润分别为 40.54、47.56 和 54.41 亿元,对应 EPS 分别为 1.89、 2.21 和 2.53 元,目前股价对应 P/E 分别为 17 倍、 15 倍和 13 倍。 维持“强烈推荐”评级。
  风险提示: 技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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