新时代证券-容百科技-688005-2020H1业绩点评：受疫情影响，业绩大幅下滑-200828

　　容百科技(688005)
　　2020H1营收同比-37%，净利润同比-53%
　　2020H1公司实现营收约12.31亿元，同比-36.8%；归母净利润约5428万元，同比-52.7%；扣非后归母净利润约4866万元，同比-52.6%；毛利率约11.5%，同比-2.1个pct；归母净利率约4.4%，同比-1.5个pct；扣非归母净利润约4%,同比-1.3个pct；公司经营活动现金流量净额大幅改善，达到4.49亿元。整体业略低于绩符合预期。
　　2020Q2营收同比-48%，净利润同比-66%
　　2020Q2年公司实现营业收入约5.79亿元，同比-48.4%；归母净利润约2905万元，同比-65.8%；扣非后归母净利润约2346万元，同比-68.9%；毛利率约10%，同比-4.8个pct；归母净利率约5%，同比-2.6个pct。
　　疫情影响公司利润率
　　受疫情影响，新能源汽车终端需求下滑。根据中汽协数据,2020H1我国新能源汽车销量39.3万辆，同比-37.4%。公司是高镍正极材料的主要供应商，受此影响，产能利用率下降，导致上半年毛利率下滑约2个pct。上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.9%、3.6%、4.7%和-0.5%，合计约8.8%，同比+1.5个pct，主要是由于疫情影响，子公司停工损失增加624万元，管理费用率上升1.6个pct。
　　高镍材料龙头地位稳定
　　根据GGII数据，2020H1国内三元材料出货量8.6万吨，同比-4.2%。而NCM811出货量达到1.35万吨，同比+17%。公司NCM811材料销量同比+87%，约占国内的50%以上，保持绝对优势。
　　前驱体竞争力加强，海外客户推进
　　未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化：1）海外布局，优化客户结构。在深化国内客户合作的同时，公司还重点开拓韩国主流电池客户，未来有望实现客户突破。2）完善前驱体，公司不断完善前驱体产品，已取得高镍前驱体技术显著突破，完成了国内外多家客户的测试。
　　盈利预测和评级
　　受疫情影响，上半年新能源汽车行业低迷，目前正在回暖中。考虑疫情的影响，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.1、3.3和4.8亿元，EPS分别为0.46、0.74和1.09元，当前股价对应的PE分别为60、38、26倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动的风险，客户开拓不及预期