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华泰证券-移为通信-300590-短期疫情冲击,备战行业高景气-200828

上传日期:2020-08-28 17:49:00  研报作者:赵悦媛,王林  分享者:jcc007   收藏研报

【研究报告内容】


  移为通信(300590)
  营业收入短期受全球疫情影响压制
  公司于 8 月 27 日晚间发布 20 年半年报,20H1 实现营收 1.83 亿元(YoY-32.78%),归母净利润为 4,207.04 万元(YoY-33.28%)。由于公司超过90%为海外订单,上半年受到全球疫情加剧影响,使得需求有所延后,导致营业收入大幅下降。我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段,随着海外疫情的逐步缓和,以及公司国内业务拓展顺利,公司营收有望回暖。考虑到今年疫情影响,我们下调 公司 2020~2022 年 EPS 分别为0.76/0.96/1.23 元,维持“增持”评级。
  受全球疫情加剧影响,20Q2 营收增速尚未见转折
  公司 20Q1 和 Q2 营收同比增速分别为-28.01%和-37.39%,Q2 相比 Q1营收增速进一步下滑,主要原因系公司销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域受疫情影响,以上地区 20H1 销售收入同比分别下滑超过 50%、47%、28%,而公司营收超过 90%以上来源于海外业务,使得第一季度国内疫情导致的公司供给端受到冲击,二季度海外疫情加剧导致需求受到冲击。
  毛利率略有提升
  20H1 公司综合毛利率水平为 44.55%,较去年同期提升 2 个百分点,可以看到公司随着研发不断积累,以及品牌效应提升,使其毛利率逐步提升。但公司销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别提升 3.3、5.13 和 3.59个百分点,主要原因系营收大幅下降所致。
  进军国内市场,动物溯源电子商务平台上线,存货原材料体现备货提升
  公司加大汽车金融风控和两轮车车联网产品在国内的拓展力度,同时,其动物溯源产品不仅在国内已经进入实地产品实验阶段,电子商务平台也已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约 350 家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,公司计划未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。公司积极应对全球疫情的冲击,同时为疫情后的需求提升做充足准备,20H1 公司存货中原材料期末余额为 1.21 亿元,较 2019 年末增长 83.33%,占存货比重超过 70%。我们认为随着当前国内疫情的有效控制,以及海外管控的放松,下半年公司订单有望逐步回暖。
  全球疫情对公司海外业务发展的仍有不确定性,维持“增持”评级
  公司通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。我们对其分业务收入增速进行下调,同时由于营收下降导致费用的提升,预计 20~22 年归母净利润分别为 1.84/2.32/2.99 亿元(调整前为 2.01/2.64/3.64 亿元),对应EPS 分别为 0.76/0.96/1.23 元。参考 A 股同类型公司的 2020 年 PE 估值平均水平为 57.07 倍,考虑到当前海外疫情导致公司订单不确定性较大,保守给予 2020 年 PE 估值为 45 倍,对应目标价 34.2 元/股(按新股本折算前值为 28.22-33.20 元/股),维持“增持”评级。
  风险提示:全球疫情影响订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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