平安证券-凯莱英-002821-参股Snapdragon Chemistry，连续性反应技术再加码-200828

　　凯莱英(002821)
　　事项：
　　公司拟出资700万美元认购Snapdragon Chemistry可转换优先股，完成认购后，凯莱英将持有Snapdragon Chemistry18.18%股份。
　　平安观点：
　　连续性反应优势明显，逐渐成为制药行业主流技术：
　　连续性反应又称为流动化学（flow chemistry），指通过泵提供动力输送物料，将反应物以连续流动模式在通道反应器中进行化学反应的技术。这一技术目前成熟应用于石油石化等大宗化工行业，但由于制药工业对化合物手性等结构特性有更高的要求，连续性反应在制药等领域的应用还在早期阶段。
　　相比常用的批次反应，连续性反应具有以下几个优势：（1）有利于反应控制，提高反应效率；（2）降低反应成本；（3）提高安全性，减少污染；（4）易于工艺放大，加快新药研发进程。基于以上原因，Merck、GSK、Pfizer等国际制药巨头均在探索相关技术。早些年由于连续性反应技术与药品cGMP要求存在不相容，该技术主要应用在制药前端的RSM和non-GMP环节的生产，近年来随着FDA对新技术的认可，连续性反应已经能在更多制药环节中得到应用。如今，连续性反应也已经成为海内外CDMO企业竞相布局的技术。
　　强强联手，深耕连续性反应技术：
　　凯莱英一直重视通过研发提升自身技术水平，在多项新技术应用领域走在行业前列。随着公司连续性技术逐渐走向成熟，已经能够使用该技术进行多个药物、中间体或RSM的大规模商业化生产。
　　此次参股的Snapdragon Chemistry是一家技术输出型公司，在连续性反应的基础研究、自动化控制和设备设计等方面都有突出表现。公司参股后，与Snapdragon Chemistry将展开广泛合作，在技术层面进一步深化连续性反应的应用，在业务层面实现客户的共同开发和维护，强化彼此竞争力。
　　维持“强烈推荐’评级：公司重视通过研发提升自身技术水平，在多项新技术应用领域走在行业前列。随着新技术逐渐进入规模化、商业化应用，公司的竞争力与盈利能力进一步提升。维持公司2020-2022年EPS为3.13、4.06、5.30元的预测，看好行业长期发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期，则会影响CMO行业的发展；2）药品的研发失败将导致项目终止，CMO丢失对应订单；药品上市后若销售不及预期，将导致对应的CMO订单无法实现放量；3）若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）主要客户来自欧美，订单以外币为计价单位，汇率波动会造成汇兑损益。