西南证券-仙琚制药-002332-业绩符合预期，疫情影响逐渐消除-200828

　　仙琚制药(002332)
　　业绩总结： 公司发布 2020 年中报， 上半年实现营业收入 17.7 亿元，同比减少4.8%； 实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长约 18%；实现扣非归母净利润 2 亿元，同比增长约 21%；单二季度实现营收约 10.3 亿元，同比+0.2%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比约+19%，扣非后 1.3 亿元，同比约+25%， Q2 以来随着国内疫情逐渐好转，公司业绩逐季好转，符合预期。
　　呼吸科制剂业务增长较快， 高端原料药稳健向好。 分板块看， 制剂销售实现营业收入 8.9 亿元， 其中自营产品实现 8.2 亿。 自营产品分领域看， 制剂产品的终端纯销持续强化， 呼吸科制剂产品销售在疫情影响下仍保持了较好增长， 妇科计生类制剂实现 2.1 亿元，同比-19%；麻醉肌松类实现 2 亿元，同比-15%；呼吸类制剂产品销售收入 1.4 亿元，同比+17%；皮肤科制剂产品销售收入 0.6 亿元，同比-7%；普药制剂产品销售收入 1.9 亿元， 同比+10%；原料药及中间体实现收入 8.8 亿元，其中主要甾体激素类原料药实现 5.2 亿元，意大利 Newchem公司实现 2.9 亿元，同比持平。
　　 推进产品管线，严抓产品质量， 奠定发展基础。 上半年公司药品一致性评价取得重要进展， 盐酸罗哌卡因注射液获 CDE 受理进入审评阶段， 黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液、地塞米松等 34 只产品获批补充申请。地塞米松磷酸钠注射液、黄体酮注射液等 33 只产品获得再注册批件，未来产品管线不断丰富，长期有望提高市场竞争力。 高端原料药销售维持稳健向好态势，公司醋酸环丙孕酮等 11个原料药产品在杨府原料药新厂区上半年已通过国内 GMP 认证。公司严抓产品质量， 奠定原料药业务长期发展基础。
　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.55 元、 0.71 元、0.88 元，对应 PE 分别为 26 倍、 20 倍和 16 倍。 作为甾体药物特色细分领域的龙头， 制剂销售持续放量， 原料药稳健增长， 维持“持有”评级。
　　风险提示： 产品放量不及预期、 原料药价格波动、 疫情反复等风险