国元证券-中际旭创-300308-2020年半年报点评：业绩全面爆发，未来成长可期-200827

　　中际旭创(300308)
　　事件：
　　2020年8月26日，公司发布2020年半年报。2020年上半年实现收入32.45亿，同比增加59.43%；实现归母净利润3.65亿，同比增加76.13%。
　　点评：
　　业绩基本符合预期，Q2收入利润创历史新高
　　公司业绩位于此前业绩预告的范围之内，基本符合预期。大幅增长的原因是全球数通市场回暖，海外市场400G产品需求逐步上量、100G产品需求继续增长；国内5G网络建设等“新基建”项目带来25G、50G和200G等产品的需求增长；以及储翰科技的并表。其中Q2收入达到19.19亿，同比增长65.46%，环比增长44.72%；归母净利润2.11亿，同比增长96.15%，环比增长37.01%，均创下单季度历史新高。苏州旭创单体实现收入31.48亿，实现净利润4.03亿，较去年同期19.99亿的收入，2.39亿利润均有大幅提升。
　　费用控制带动净利率提升，备货增加预示下游需求旺盛
　　Q2毛利率25.54%，继续环比改善趋势，同时得益于公司良好的费用控制能力，公司上半年净利率11.28%，较去年同期提高1个百分点。截止6月30日，公司存货34.05亿，较去年年底增长36%，经营性活动现金流-2.18亿，主要是因为公司增加了原材料的备货，预示较为旺盛的下游需求。
　　行业景气度依旧，产品多样化确保未来业绩增长
　　上半年国家大力推动新基建建设，国内5G基站和数据中心建设放量，叠加海外大型云厂商资本开支持续提升，奠定光模块市场景气度。当前5G建设仍旧处于初期，而云计算的渗透率仍有较大空间，未来行业景气度有望持续。公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度，800G数通产品已向客户送样测试，25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货，为公司未来的增长打下良好的基础。
　　投资建议与盈利预测
　　在全球光模块市场景气度持续提升的背景下，公司将进入5G和400G双轮驱动的新时代。预计2020-2022年公司收入分别为67.70亿、89.06亿、107.55亿，净利润为8.62亿、12.06亿、14.51亿，对应当前股价的PE为51.35、36.71、30.50倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　5G产品竞争加剧的风险、400G放量不及预期的风险、100G价格下滑超预期的风险