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民生证券-奥福环保-688021-2020年中报点评:业绩持续向好,看好长期发展潜力-200828

上传日期:2020-08-28 15:45:00  研报作者:李骥  分享者:lewuzhe   收藏研报

【研究报告内容】


  奥福环保(688021)
  一、事件概述
  8月28日,公司发布2020年中报,公司上半年实现营收1.5亿元,同比增长14.50%;实现归母净利润0.43亿元,同比增长24.98%。其中,Q2实现营业收入0.8亿元,同比增长22.14%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长22.67%。
  二、分析与判断
  业绩持续向好,盈利能力依然强劲
  2020Q1,公司受疫情影响,生产和国外销售未达预期,但仍在全球经济减速、行业景气度低迷的情形下,业绩逆势正增长,实现营收0.7亿元,同增22.14%;归母净利润0.21亿元,同增22.67%;毛利率54.93%,同增2.53pct。二季度,公司精准把握国内市场发展方向,重点围绕国六排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化,产品销售收入稳步增长,实现营收0.8亿元,同增22.14%;归母净利润0.22亿元,同增22.67%。上半年整体毛利率53.63%,持续维持高水平。公司作为国产载体龙头企业,展现出良好的成长能力和盈利能力。
  扩产项目有序推进,蜂窝陶瓷销量稳步提升
  目前,公司山东基地年产400万升DPF载体项目部分已完成安装,重庆基地年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体项目的主体建筑已完工,均预计于2021年投产;此外,山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目预计年内落地。报告期内,公司已通过11家主机厂28种机型样件测试,其中已获取中国重汽、上柴动力等主机厂燃气机、柴油机、汽油机多项型式检验公告并批量供货,销售稳步提升,为未来全面实施国六排放标准抢占市场奠定了良好基础。
  持续强化研发实力,公司成长潜力值得关注
  上半年,公司持续强化研发实力,研发费用为1318.50万元,同比增长28.97%,取得国六燃气车型式检验公告数量位于行业领先地位。目前已完成碳化硅质DPF中试,技术指标已达到国际先进水平。随着公司IPO项目的陆续投产,公司市占率有望进一步提升。同时,国六标准推动蜂窝陶瓷载体市场上行,为公司发展注入新动力。依靠国际领先的研发技术,公司产品竞争力不断提升,其成长潜力值得关注。
  三、投资建议
  预计公司2020-2022年每股收益分别为1.22、1.82和2.63元,对应PE分别为60、40和28倍。参考CS其他化学制品板块当前平均89倍PE水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  四、风险提示
  产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、下游需求不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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