华创证券-小熊电器-002959-2020年半年报点评：小电行业高景气延续，公司经营再上台阶-200827

　　小熊电器(002959)
　　事项：
　　小熊电器发布2020年半年报，20H1公司实现营业总收入17.17亿元，同比增长44.51%，归母净利润2.54亿元，同比增长98.93%。单季度来看，20Q2公司实现营业总收入9.78亿元，同比增长75.23%，归母净利润1.51亿元，同比增长110.89%。
　　评论：
　　创意小电龙头地位巩固，二季度营收表现明显加速。疫情催生消费者健康、烹饪需求不断增长，且加速行业销售重心转至线上，公司作为线上渠道为主导的健康小家电龙头持续受益，20H1实现营业收入17.17亿元，同比增长44.51%，表现明显优于行业。报告期内，公司以消费者为导向，在加大核心品类升级迭代的同时积极拓展新品类，助力巩固创意小家电龙头地位。H1公司细分产品电动打蛋器、电热饭盒、养生壶/煎药壶等均位居天猫商城热销品牌榜第一。分品类来看，厨房小家电：仍系公司主要收入来源，H1贡献收入14.95亿元（占比提升至87.04%），同比增长47.10%，其中西式类（+139.27%）和电动类（+81.88%）增长尤为亮眼；生活小家电：实现收入1.61亿元，同比增长1.90%；其他小家电：实现收入5389.85万元，同比增长524.71%。分地区来看，目前外销市场收入贡献相对较低，但报告期内公司充分利用海外客户资源，积极布局跨境电商，把握海外线上渠道机会（美国亚马逊上已有部分SKU售卖），实现外销收入0.76亿元，同比增长120.11%。
　　经营效率提升明显，盈利能力稳步攀升。20H1公司实现利润总额3.15亿元，同比增长89.05%，归母净利润2.54亿元，同比增长98.93%。20H1公司实现毛利率36.50%，同比提升0.49pct，主要系1）塑料等原材料价格同比下行明显（H1塑料均价同比下滑20.38%），成本红利显现；2）业务结构有所优化，高毛利率的厨房电动类（毛利率39.45%）、电热类（毛利率40.41%）收入占比有所提升。单季度来看，20Q2公司实现毛利率37.14%，同比小幅下滑0.79pct；费用率方面，Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为12.78%、2.95%、2.14%和-0.32%，同比分别-2.69pct、+0.00pct、-0.92pct、-0.25pct，其中销售费用率同比下滑明显，主要系公司品牌知名度有所提升叠加产品需求旺盛，品牌宣传费用有所减少。综合影响下，Q2公司归母净利率15.45%，同比提升2.61pct。
　　产品渠道品牌齐发力，募投助力长远发展。小家电行业正加速步入上升通道，优质赛道活力尽显，行业中产品推新以及渠道运营能力突出的公司有望优先受益于行业的高景气发展。公司作为创意小家电龙头，在产品端：注重市场细分需求，新品拓展能力突出；渠道端：公司电商基因深厚，渠道布局日益完善；品牌端：启动萌家电战略，增强品牌的用户粘性。此外，公司创意小家电生产建设（均安）一期基建项目已基本完成，未来随着其余募投项目的逐步落地，公司产能空间将进一步扩充、研发实力将得以提升，长远发展值得期待。
　　投资建议：我们维持公司20/21/22年EPS预测分别为2.79/3.35/4.15元，对应PE分别为51/43/34倍。参考可比小家电公司平均PEG水平，我们上调目标价至155元（原：142元），对应2021年46倍PE，公司作为创意小家电龙头，长足发展值得期待，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品开拓不及预期。