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华泰证券-小熊电器-002959-线上再迎高增,提升至买入-200828

上传日期:2020-08-28 15:05:00  研报作者:林寰宇,王森泉  分享者:lnazm   收藏研报

【研究报告内容】


  小熊电器(002959)
  2020H1收入/归母净利同比+44.51%/+98.93%,提升至“买入”评级
  公司披露2020年中报,2020H1公司实现营业总收入17.17亿元,同比+44.51%,归母净利2.54亿元,同比+98.93%,其中,2020Q2营收同比+75.23%,归母净利同比+110.89%。公司销售渠道与互联网深度融合,把握疫情期间电商成长红利,热门品类继续迎来放量增长,且公司灵活运营互联网大数据,深度分析消费者动向,精准把握需求变化,我们依然看好公司全年收入及净利润增长。我们预计公司2020-2022年EPS为2.93、3.83、4.65元,提升至“买入”评级。
  秉持互联网思维,持续保持线上优势,2020H1公司收入同比较快增长
  把握疫情下线上小家电发展机遇,整体收入保持较高增速。分产品来看,2020H1电动类收入4.71亿元,同比+81.88%。电热类收入2.10亿元,同比+47.25%,锅煲类收入2.95亿元,同比+22.62%,西式电器收入2.75元,同比+1339.27%,而壶类收入2.43亿元,同比-6.14%,生活小家电收入1.61亿元,同比+1.90%。同时整体经营活动现金流净额同比+250.91%,收入回款情况良好。
  高毛利产品占比提升,2020H1整体毛利率同比+0.49pct
  公司毛利率同比+0.49pct,公司2020H1毛利率达到36.50%。其中,2020Q2毛利率同比-0.79pct。分产品来看,2020H1电动类毛利率同比+1.11pct,达到39.45%,电热类毛利率同比+3.38pct,达到40.41%,西式电器毛利率同比+7.49pct。达到33.92%。而锅煲类与壶类毛利率分别下滑1.04pct和2.32pct。
  2020H1期间费用率大幅下降
  2020H1销售费用率大幅减少,带动公司整体期间费用率同比下降3.64pct。其中,销售增长低于收入,且采取精准营销手段,品牌宣传费用同比下滑,2020H1销售费用率为12.17%,同比-2.44pct。管理及研发费用增速均低于收入,管理费用率为2.82%,同比-0.24pct。研发费用率为2.35%,同比-0.46pct。利息收入大幅增长,财务费用率为-0.50%,同比-0.49pct。
  线上优势突出,公司收入、净利润有望保持较高增长
  公司把握线上发展机遇,收入及净利润增速均保持高位,我们上调收入毛利率、下调部分费用率预测,预计公司2020-22年归母净利为4.58、5.98、7.26亿元,较前值提升21.07%、34.19%、45.85%,EPS为2.93、3.83、4.65元(前值为3.15、3.71、4.15元,由于股本增长,EPS有所降低)。截止2020年8月27日,可比公司2020年平均PE为44x,公司聚焦线上小家电,在电商大成长阶段维持较高产品创新投入,分享多元化品类红利,或享受较为明显的估值溢价,我们认为公司2020年合理PE估值为57xPE,合理股价为167.01元(前值121.26~127.56元),提升至“买入”评级。
  风险提示:电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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