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中信证券-分众传媒-002027-2020年中报点评:需求持续回暖,成本优化助力盈利增长强劲-200824

上传日期:2020-08-24 11:21:50  研报作者:王冠然  分享者:njb216   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:0.6pcts,受坏账准备与损失增加影响,信用减值损失2.0亿元,占收入比4.3%(同比-2.4pcts)。④20H1公司经营性净现金流20.2亿元,同比+87.6%,现金流改善主要得益于公司各项成本费用的有效控制,以及应收应付管理,其中应收项目减少5.7亿元,应付项目增加2.4亿元,疫情。”

1. 年楼宇媒体收入同比下中信证券滑收窄至-5%,扣非归属净利同增63%。

2. 公司广告分众传媒主结构持续优化,成本持续改善,我们认为公司边际回暖趋势良好,长期线下流量入口与品牌媒体价值稳固,维持“买入”评级。

3. ▍二季度楼宇业务持续002027回暖,降本增效下盈利同增出色。

4. 2020H1整体广告市场受疫情影2020年中报点评响较大,公司实现营收46.1亿元,同比-19%。

5. 其中影院广告受影院停业影响,收入仅为1.4需求持续回暖5亿元,同比-85%;但楼宇媒体业务持续回暖,收入44.4亿元,同比下滑收窄至-5%。

6. 2020H1公司实现归属净利润8.2亿元,同比+6%;扣非归属净利润6.2亿元,同比+63%;经营性净现金流20.2亿元成本优化助力盈利增长强劲,同比+88%。

7. 单二季度公司电梯广告投放逐步恢复正常,广告主需求回暖,经营拐点基本确立,公司实现收入26.7亿元,同比下滑收窄至-14%,叠加成中信证券本端优化,归属净利7.9亿元,同比+80%;扣非归属净利润6.5亿元,同比+143%,盈利显著提升。

8. 分众传媒▍广告主结构持续改善,成本端显著优化,经营现金流表现强劲。

9. ①2020H1公司广告主结构持续优化,其中需求稳定的日用消费品投放额达到17.1亿元,同比+25%,占比达到37.1%(同比+13002027.2pcts)。

10. ②2020H1公司营业成本22.7亿元,较上年减少10.5亿元,同比-31.2020年中报点评6%,其中媒体租赁成本减少8.2亿元,主要得益于点位优化带动楼宇媒体租赁成本减少,以及影院与部分社区写字楼受疫情影响减免租赁成本,成本优化整体较为出色。

11. ③费用方面,2020H1销售费用率19.1%,同比+需求持续回暖0.6pcts,受坏账准备与损失增加影响,信用减值损失2.0亿元,占收入比4.3%(同比-2.4pcts)。

12. ④20H1公司经营性净现金流20.2亿元,同比+87.6%,现金流改善主要得益于公司各项成本费用的有效控制,以及应收应付管理,其中应收项目减少5.7亿元,应付成本优化助力盈利增长强劲项目增加2.4亿元,疫情背景下良好的现金流,也体现公司作为国内梯媒龙头的产业链议价力。

13. ▍下半年内需有望持续改善,院线复工后影院业务有望恢复,中信证券公司核心人群与品牌建设价值稳固,我们看好公司中长期价值。

14. ①随着疫情影响的减弱,下半年分众传媒消费与广告需求有望持续恢复。

15. 据C002027TR数据,6月电梯LCD广告刊例花费同比增长21%,电梯海报广告刊例花费同比增长25%,梯媒行业有望持续回暖。

16. 此外,全国影院7月20日陆续复工,随着未来影院2020年中报点评进一步放开,国庆档等优质内容逐步上映,公司影院业务有望逐步回归正常。

17. ②疫情考验也是各类媒体价值的试金石,我们看到分众相对传统户外、部分互联网品牌媒体的超额增长,其核心人群与品牌建设价值依旧稳固,随着需求回暖与客户结构优化以及降本增效带来的经需求持续回暖营杠杆,我们看好公司中长期稳健的增长能力和投资价值。

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