国海证券-伊之密-300415-中报点评：在手订单充足，业绩释放有望提速-200827

　　伊之密(300415)
　　投资要点：
　　二季度单季营收和净利润创历史新高： 公司 2020 年上半年实现营收10.7 亿元，同比下降 5.6%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比下降20.9%；其中注塑机业务实现营收 7.95 亿元，同比增长 3.6%；压铸机业务实现营收 1.71 亿元，同比下降 32.7%。受海内外疫情影响，公司一季度出现阶段性亏损，拉低上半年盈利能力；下游汽车行业景气低迷，压铸机业绩承压。 二季度以来，公司业绩迅速恢复增长， 单季度实现营收 7.12 亿元，同比增长 10.6%；实现归母净利润 1.15亿元，同比增长 52.6%，二季度营收与归母净利润均创历史单季度新高。截至上半年末，公司在手订单达 8.84 亿元；今年 7 月至 8 月23 日，公司新签订单 5.24 亿元，公司在手及新签订单饱满，下半年业绩释放有望提速。
　　市占率逆势增长，海外营收有望改善：公司已向市场推出二板注塑机、全电动注塑机、高端多物料注塑机等多产品系列，完成从向客户提供主机到提供整套应用解决方案的快速转变， 市占率稳步提升。 公司在海外拥有 HPM 北美工厂、印度工厂、德国研发中心、德国销售中心、印度服务中心等，在全球拥有 40 多个海外销售网点，业务覆盖 70 多个国家和地区。受疫情影响，海外营收出现阶段性下滑，实现收入 2.13 亿元，同比下降 22.0%。
　　研发投入加大，产品向高端迈进：国内模压成型装备行业，欧洲及日本品牌占据着高端领域。公司正加大研发力度，打造全电动及大型二板注塑机高端产品的推出力度，不断增加客户粘性实现高端产品的进口替代。公司上半年逆势加大研发投入 5767 万元，同比增长23.3%。 另外，公司积极拥抱 5G 新兴市场，携手多家企业，开展 5G应用方案的合作， 公司压铸岛助力基站滤波器壳体、基站散热器壳体等 5G 产品的生产，注塑机也深入应用在 5G 行业生产当中，将持续享受新产业带来的新市场和新机遇。
　　维持“买入”评级：预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 26.0 亿元、 33.5 亿元、 42.0 亿元， 归母净利润分别为 2.65 亿元、 3.77 亿元、4.95 亿元，对应当前股价，动态 PE 分别为 20、 14、 10 倍， 维持 “买入”评级。
　　风险提示： 宏观经济波动导致下游需求下滑风险； 市场竞争激烈致毛