市场回顾:
上周申万公用事业板块下跌1.1%,跑赢同期沪深300指数0.2个百分点,在申万28个板块中排名第17。
上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下跌1.8%,跑输同期沪深300指数0.5个百分点,与申万28个板块相比排名第22。
环保涨幅前五:聚光科技、中持股份、旺能环境、盈峰环境、海峡
环保环保跌幅前五:中创环保、博天环境、上海环境、启迪环境、碧水源
每周一谈:2020Q1垃圾发电市场梳理
20Q1垃圾发电市场中标投资额与去年同期基本持平,M4同比增长50%。据我们统计,20Q1垃圾发电市场中标数量为18个,对应新增产能2.2万吨(包括远期),对应总投资额101亿元。按月度看,20M1市场并未受疫情影响,仍然火爆,中标投资额71亿元;20M2受疫情影响仅有1个中标项目;20M3市场招投标有所恢复,中标投资额26亿元;20M4中标投资额恢复至78亿元,较19M4同比增长50%,且与20M1接近。
垃圾发电市场项目释放具有一定季节性,通常在下半年集中中标,而上半年中标占比在30-40%,按照此规律,结合今年为垃圾发电十三五考核年,预计今年全年垃圾发电市场释放量仍然较大。2020年至今中标项目具体分析如下:
项目所在地:中标最多的地区仍在缺口巨大的河南省(6300吨/日,28亿元)和河北省(2900吨/日,16亿元),此两省也是2019年全年中标最多的省份。
项目规模:超1000吨/日的占29%,500-1000吨/日的占48%,低于500吨/日的占23%,与2019年相比中标规模趋小。预计随着增量市场逐渐往中西部和县级下沉,小规模项目会进一步提升,更考验精细化运营和成本控制能力。
项目处理费:平均处理费76元/吨,较往年有明显提升,主要原因在于:1)环保趋严下投资成本提升;2)中西部城市垃圾热值即发电效益较东南沿海地区低,处理费相应有提升。
市场竞争:拿单力度靠前的公司与2019年基本一致,前四中标产能和投资额市占率分别为64%和52%,行业朝头部集中趋势明显。具体排序为:康恒环境(1.44万吨/日,68亿元)、中国光大国际(0.47万吨/日,17亿元)、城发环境(0.29万吨/日,15亿元)、伟明环保(0.17万吨/日,6亿元)。
海外市场开拓:今年至今成功走出去的企业均具备海外市场经验:三峰环境、中国天楹、中国能建集团,形式以投资运营、EPC、勘测设计为主,。
投资策略:垃圾发电具有刚需属性和资源化属性,商业模式最为通顺,盈利能力和现金流优异且稳定;行业增量投资和存量收并购市场仍巨大,竞争格局优化明显,龙头企业在未来5年呈现业绩确定性高增长;强烈推荐:伟明环保、瀚蓝环境、城发环境。
行业投资组合:伟明环保、瀚蓝环境、龙马环卫、城发环境、碧水源
风险提示:项目释放进度不及预期;项目盈利能力不及预期