国金证券-新和成-002001-公司业绩符合预期， 看好公司长期成长性-200828

　　新和成(002001)
　　事件
　　公司发布2020H1业绩，预计归母净利润为22.12亿，同比增长91.41%。
　　经营分析
　　公司2020Q2业绩符合预期，多产品量价齐升助力公司业绩向好：报告期内，公司业绩大幅增长主要是因为营养品的量价齐升，我们分析下来价格的贡献大于量的贡献。具体来说：2020Q2，50万IU/g的VA粉国内市场均价在489.44元/Kg，同比上涨33.25%，环比上涨33.17%；50%的VE粉国内市场均价在74.08元/Kg，同比上涨57.05%，环比上涨23.12%；50万IU/g的VD3国内市场均价在278.39元/Kg，同比下降5.81%，环比上涨121.03%；2%的生物素国内市场均价在263.95元/Kg，同比上涨373.45%，环比上涨2.68%；蛋氨酸国内市场均价在24.62元/Kg，同比上涨30.59%，环比上涨18.96%；同比看，VA、VE、生物素贡献了主要业绩增量，环比看，VA、VE贡献了主要业绩增量。往后看，我们认为主流维生素品种VA、VE价格中枢仍有望维持在高位，后续业绩仍有望维持高基数。
　　在建及新上环评项目投资超百亿，助力公司业绩长期向上：营养品板块，新增500吨/年的辅酶Q10、3万吨/年的VC以及10万吨/年的蛋氨酸正处于试车状态，产品线的陆续丰富将进一步增强公司在营养品领域的竞争力，多品类综合发展优势将愈发明显。香精香料板块，未来公司会不断拓宽新的品类，随着新产能的不断投产，该业务有望持续保持高增长。新材料板块，公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000吨/年的PPA产能，未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能，随着产能的逐步释放，该板块有望成为公司新的利润增长点。另外，公司在建及新上环评项目投资超百亿，未来成长潜力巨大。我们认为随着公司产品线的不断丰富以及产业链的不断完善，公司的周期属性将有所弱化，未来有望成为一体化方案解决商。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是精细化工龙头之一，在很多产品具备很强的市场地位及定价权，我们预计公司2020-2022年归母净利分为39.60亿元、44.29亿元、49.00亿，给予2020年20倍PE，目标价为36.84元。
　　风险提示
　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑