国金证券-奥福环保-688021-国六带动产品量价齐升，带动公司持续发展-200828

　　奥福环保(688021)
　　业绩
　　公司发布半年报，上半年公司实现营收1.5亿元，同比增长14.50%，归母净利润4287万元，同比增长24.98%，二季度公司实现营收7956万元，同比增长22.14%，归母净利润2112万元，同比增长22.67%。
　　分析
　　国六逐步实行，带动公司产品维持高盈利水平。2020年上半年，公司满足基础的国五产品生产的基础上，持续推进国六产品的研发、生产和销售，2020年7月1日，国内轻型柴油车、汽油车、重型柴油城市用车等开始进入国六阶段，带动国六阶段尾气催化需求开始逐步提升，公司前期满足国六标准的DPF载体进入北美售后市场，在国六产品不断积累经验，逐步开始供给国内市场，受益于国六标准提升带来产品技术水平的升级，高附加值的产品占比有望逐步提升，公司上半年整体毛利率53.63%，维持较高水平。
　　国六产品持续导入下游客户，逐步提升产品国产化能力。公司经过多年积累已经同巴斯夫、优美科、庄信万丰、重汽橡塑等国内外催化剂企业进行了良好的合作，产品进入中国重汽、潍柴、玉柴、云内等整车及发动机厂的供应链条，伴随公司产品技术水平的不断提升，公司在国六阶段的产品推进良好，截至上半年，公司已获取国六燃气车型式检验公告817项；国六柴油车型式检验公告127项，汽油车型式检验公告5项，公司是国内唯一通过认证的大尺寸壁流式载体产品供应商，在重型柴油车领域，实现了全系列载体供给，不断提升国六尾气催化载体的国产化水平。
　　募投项目推进，为公司国六产品批量供货提供良好基础。目前公司山东基地400万升DPF载体项目已经开始调试，200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体项目已经开始安装设备，国六产品产能有望逐步落地，为公司在国六标准推行阶段，实现产品批量化供给提供了良好的基础。
　　投资建议
　　公司为尾气催化载体领域龙头企业之一，具有国六全系列载体技术和能力，随募投项目投产，公司将长期受益于国六标准升级带来国产替代机遇。上调公司盈利预测20%，预期2020-2022年公司EPS分别为1.03、1.37、1.74元，当前股价对应PE分别为71、53、42倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海内外疫情影响汽车销量风险；下游客户导入公司产品不达预期。