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华西证券-中际旭创-300308-Q2收入利润创历史新高,400G光模块放量-200827

上传日期:2020-08-28 10:50:00  研报作者:熊军,宋辉,柳珏廷  分享者:chensdfsdf   收藏研报

【研究报告内容】


  中际旭创(300308)
  事件概述
  8 月 26 日公司发布 2020 年中报,公司在 2020 上半年实现营收32.45 亿元,同比增长 59.43%,归母净利润为 3.65 亿元,同比增长 76.13%。2020 年二季度公司创造营收 19.19 亿元,同比增长 65.46%,归母净利润为 2.11 亿元,同比增长 96.15%。
  光模块进入高增长周期,高端光模块放量
  公司 Q2 单季度收入和净利润均创历史新高,公司业绩在 2020 年重拾高增长趋势,5G、数通高端光模块市场需求量大幅上升。作为全球光模块龙头企业,公司在全球数通市场回暖和 5G 建设浪潮的背景下,在数通市场获得大量 100G、400G 订单。其中,高端 400G 光模块产品占据了全球大部分市场份额,100G 光模块的市场份额占比同样名列前茅。在 5G 网络光模块方面,公司丰富了产品线,25G 前传、50G 中传和 200G 回传等光模块销量均实现大幅增长。
  收购光通信优质企业,持续加大研发投入
  2020 年公司持续加大研发投入,并且收购了储翰科技 67.19%的股权。公司在 2020H1 投入研发费用 1.76 亿元,同比增加23.07%,占营收比例 5.4%。公司在研发方面的投入保证了在行业内的技术领先优势,目前公司的 800G 数通产品已向客户送样测试,电信的 25G 前传 MWDM 彩光光模块和 200G 回传等产品已率先通过客户认证并量产出货。另外,公司在今年 5 月 1 9 日以3.84 亿元收购了储翰科技 67.19%的股权。储翰科技是一家优质的光模块、光器件厂商,将为公司代工 25G 光模块产品和 PON 产品,并表后将丰富公司的产品线并降低产品成本。储翰科技并表后营收为 6147 万元,净利润为 394 万元。
  5G 建设浪潮与数通市场回暖,公司规模效应凸显
  2020 年光通信行业进入强周期,电信和数通光模块市场将在未来几年内释放大量需求。根据中国三大运营商和海外各大营运商的 5G 网络建设计划,5G 基站建设在 2020 年将加速加量。数据中心市场需求也开始回暖。5G 时代网络速率提升,流量规模几何式增长,对数据中心数量以及网络传输速率都有更高的要求。北美云计算大厂的资本开支持续增长,其中亚马逊云 2020年 Q1/Q2 的资本开支为 54 亿和 66.2 亿美元, 同比增长101%/154.4%,阿里云宣布未来 3 年将在云计算方向投入 2000亿元。亚马逊云是业内首个部署 400G 光模块的云计算厂商,预计旭创在未来将持续保持高端光模块市场的龙头地位,并将为海外云厂商的 200G、400G 部署计划提供大量光模块产品。
  投资建议
  公司是数通市场的光模块龙头厂商,随着海外云厂商资本开支回暖,公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额,同时不断扩大产品线。维持盈利预测不变,预测 2020-2022 年公司营收为 65.08 亿元、80.60 亿元、99.30亿元,归母净利润分别为 8.51 亿元、10.96 亿元、14 亿元,对应现价 PE 分别为 50 倍、39 倍、30 倍,维持“增持”评级。
  风险提示
  疫情影响海外市场需求; 5G 建设速度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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