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国金证券-昊海生科-688366-单季利润环比翻倍,疫情影响见底,展翅在即-200827

上传日期:2020-08-28 10:43:00  研报作者:赵海春  分享者:chenjh89   收藏研报

【研究报告内容】


  昊海生科(688366)
  业绩简评
  昊海生科发布中报,1H20实现营收4.96亿元,归母净利润2753万元,扣非净利润783万元,同比下降分别为37%、85%和96%。公司2Q20营收3.42亿元、归母净利润5239万元,扣非净利润4354万元,同比下降分别缩窄为28%、55%和63%,环比分别增长123%、311%和222%。
  经营分析
  业绩分析:2季度营收与净利环比翻倍,业绩底确认。(1)公司上半年营收同比降四成,而利润却降九成。究其原因,1季度受到疫情影响,营收大幅下降,2季度恢复到疫情前的六七成,在毛利率不变的情况下,公司研发投入与销售费用相较去年不降反增所致。研发投入增加,主要是眼科诸多在研品种进入临床阶段,而销售费用增加,主因眼科与医美新品上市的推广活动增加。(2)2季度,公司眼科、医美、骨科与外科四大板块皆已回到去年同期六七成收入水平,而眼科与医美皆有更高价值新品上市销售,骨科与外科持稳,预计下半年营收与毛利将恢复到去年同期水平,而后将逐季提升。
  布局亮点:眼科重心在“全”,医美重心在“医”。眼科,公司布局纵深全面,集采受益。纵-产业链从原料、设计、生产到销售一体化(详见我司深度报告),横-从眼表、眼内到眼底全产品管线皆具(详见下文附表)。医美,公司从医用玻尿酸原料研发入手,已有3代产品上市,第4代临床中。
  下一看点:集采、眼视光、海魅放量,利润兑现。集采订单,预计将在下半年陆续签约而在2021年开始兑现;而眼视光领域的PRL,与ICL各有利弊,已经开始销售;无颗粒3代玻尿酸产品“海魅”已上市销售。
  盈利调整
  根据公司中报,我们调整盈利预测:将公司2020/21营收由20.38/24.46亿下调23%/16%至16.53/21.01亿元,归母净利润由3.99/5.18亿下调89%/26%至2.11/4.12亿元。
  投资建议
  我们认为,公司主业受疫情影响基本见底,看好公司作为眼科优质跑道稀缺标的的价值属性。目前股价对应20/21年91/47xPE,维持“增持”评级。
  风险提示
  疫情持续影响主营收入的风险;白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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