兴业证券-晶盛机电-300316-业绩稳定增长，在手订单充沛-200827

　　晶盛机电(300316)
　　事件
　　公司发布 2020 年中报：公司实现营业收入 14.71 亿元，同比增长 24.8%；实现归母净利润 2.76 亿元，同比增长 10.05%；扣非后归母净利润 2.57 亿元，同比增长 14.81%；基本每股收益 0.22 元/股，同比增长 10%；加权平均净资产收益率 5.92%，同比减少 0.15 个百分点。
　　点评
　　2020 H1 公司营收、归母净利润稳定增长
　　2020 H1 公司实现营业收入 14.71 亿元，同比增长 24.8%；实现归母净利润 2.76亿元，同比增长 10.05%；扣非后归母净利润 2.57 亿元，同比增长 14.81%；2020年 Q2 公司实现营业收入 7.55 亿元，同比增长 23.58%，环比增长 5.36%；公司实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 13.89%，环比增长 5.87%。
　　晶体生长设备收入稳步增长、订单充沛，蓝宝石产品收入大幅提升
　　2020 H1 公司各业务板块中，晶体生长设备实现收入 10.2 亿元，同比增长 36.75%，占公司营业收入的 69.37%，同比增长 6.06 个百分点；智能化加工设备实现收入2.03 亿元，同比减少 35.59%，占公司营业收入的 13.8%，同比减少 12.94 个百分点；设备改造服务实现收入 0.79 亿元，占公司营业收入的 5.37%；蓝宝石产品实现收入 0.67 亿元，同比增长 144.36%，占公司营业收入的 4.55%，同比增加 2.23个百分点。截止 2020 年 6 月 30 日，公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计 38.01 亿元，其中未完成半导体设备合同 5.01 亿元（合同金额均含增值税），充沛订单为公司晶体生长设备业务带来业绩保障。
　　2020 Q2 净利率环比提升，政府补助等因素影响公司盈利能力
　　2020 H1 公司综合毛利率 30.09%，同比减少 6.45 个百分点；净利率 18.44%，同比减少 2.56 个百分点。分板块看，2020 年 H1 公司晶体生长设备、智能化加工设备、 蓝宝石产品的毛利率分别为 33.98%、 30.56%、 5.03%，同比减少 6.12、 3.63、5.78 个百分点，2020 H1 设备改造服务的毛利率为 13.87%。分季度看，2020Q2公司单季度毛利率 26.94%，同比减少 12.24 个百分点，环比减少 6.49 个百分点；单季度净利率 18.51%，同比减少 1.61 个百分点，环比增加 0.15 个百分点。2020上半年公司净利率下滑，一方面源自公司毛利率有所降低；另一方面原因是政府补助力度有所放缓，2020 H1 公司的其他收益 6099.85 万元，同比减少 7.39%。
　　公司期间费率趋于优化，硬轴直拉硅单晶炉、碳化硅外延炉等研发工作取得阶段成果
　　2020 H1，公司期间费用为 1.48 亿元，同比减少 21.09%，期间费用占营收比重10.03%，同比减少 5.83 个百分点。其中，销售费用 2328.86 万元，同比增长 56.93%，占营业收入的 1.58%，同比增加 0.32 个百分点，销售费用增长主要系本期销售增加，运费相应增加所致；管理费用 6397.02 万元，同比减少 8%，占营业收入的 4.35%，同比减少 1.55 个百分点；财务费用-1100.73 万元，同比减少 564.24%，财务费用减少主要系银行借款减少、利息支出减少所致。2020 H1 公司研发费用 7127.01万元，同比减少 28.87%，占营业收入的 4.85%，同比减少 3.66 个百分点，技术创新是公司持续发展的动力源泉，报告期内公司研发了国内首台 8 英寸硬轴直拉硅单晶炉；研发的 6 英寸碳化硅外延设备， 4 寸工艺验证已在客户验证通过， 6 寸工艺正在验证中；公司研发的 8 英寸碳化硅已通过部分客户产品性能测试。
　　营运能力有所提升，经营性现金流大幅增长
　　截至 2020 年 6 月 30 日，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计 22.71 亿元，同比增长 4.87%，其中应收款项融资的变动主要系本期银行承兑汇票到期托收较多，导致期末应收款项融资余额减少所致；存货 15.9 亿元，同比增长 28.37%。公司应收账款周转率 1.31 次，同比增加 0.08 次，存货周转率 0.69 次，同比增加0.13 次。加权平均净资产收益率 5.92%，同比减少 0.15 个百分点。2020 H1 公司经营活动产生的现金流净额 7.82 亿元，同比增长 344.67%，主要原因是本期销售商品、提供劳务收到的现金增加；投资活动产生的现金流量净额-5.51 亿元，同比减少 3.63 亿元，主要原因是本期收回投资收到的现金减少；筹资活动产生的现金流量净额-7681.8 万元，同比增加 6807.88 万元，主要原因是本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金减少。
　　盈利预测与投资建议
　　我们调整公司盈利预测，预计公司 2020-2022 年可实现归母净利润 8.10/11.14/14.45亿元，EPS 为 0.63/0.87/1.13 元，对应 8 月 26 日收盘价 PE 为 38.2/27.8/21.4 倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示
　　核心技术人员流失，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧。