兴业证券-老板电器-002508-老板电器2020半年报点评：Q2增速扭负为正，积极支持上下游资金流-200827

　　老板电器(002508)
　　老板电器公布2020年半年报，报告期内，营业收入32.1亿元，同比下降8.97%，归母净利润6.1亿元，同比下降8.66%，其中第二季度营业收入同比增长4.20%，归母净利润同比增长4.72%。二季度业绩扭负为正，符合前期预期。利润表来看亮点颇多。1）恢复快主要依靠收入占比6成的华东和华南片区。华东收A-O .22%，占比48%，华南收A+3.56%，占比14%。2）主力产品油烟机和燃气灶收入同比下降- 12%和-10%，整体可控，估计Q2增速扭正。后续梯队开始发力，蒸烤一体机发力明显，同比增加1亿左右收入，同比增长3.8倍，洗碗机、热水器、集成灶收入均快速增长。3）利润率保持平稳，毛利率54.82%/+0.16pp．，净利率19.41%/0.2lpp．。
　　资产负债表和现金流量表来看，公司积极支持上下游资金流，帮助上下游企业共度难关，对下半年经营有信心。报告期末：1）应收票据和款项同比增长+lg%，预付款项同比增长+67%，相比之下，应付票据和款项同比增长+11%，推测公司多付、少收，给上下游资金流，这在现金流量表验证；2）现金流来看，销售商品收到现金同比下滑11%，购买商品支付现金同比增长5%，反映出公司虽然流入下降11%，但是购买却在增加。公司对上下游很支持，并且对下半年回暖有信心。盈利预测与投资建议：公司半年报整体符合预期，二季度实现增速扭负为正，公司对下半年发展有信心，现金流显示上半年购买商品增速为正增长。公司支持上下游企业，一起同进同退，财报显示在资金上给予支持。奥维数据显示，公司线上和线下市占率在过去半年明显提升，依然稳居行业领军地位。我们预期竣工集中在下半年回暖，公司会延续二季度势头，在下半年持续正增长。因此不改变前期盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.86、2.06、2.77元，41元／股对应PE为22、20、18倍。
　　风险提示：第二波疫情可能在秋冬季反弹，线下消费可能受冲击，竣工数据回暖暂时不明朗