招商证券-从中国制造到中国资产系列报告五：中国经济进一步融入全球产业链的路在何方？-200518

　　核心观点：
　　中国经济进一步融入全球产业链的目标：在全球产业链上从先进制造国向先进服务和创新驱动升级，实现向创新驱动经济增长模式的转变，大力提升服务业在中国国内和国际间增加值中所占比重和份额，在向世界各国提供更高质量的商品和服务的同时满足国内市场不断增长的需求，稳步提升人均收入水平，成功跨越中等收入陷阱。
　　中国经济进一步融入全球产业链面临的国际环境。中国全球产业链地位所处的国际环境目前面临以下危险：一是，本次新冠疫情引发产业链从中国外迁的忧思；二是，政治压力和中美贸易摩擦直接加剧产业链从中国外迁的风险；三是，印度和越南等邻近国家积极通过优惠政策吸引国际投资者；四是，2016年以来，国际直接投资陷入低迷期，我们面临不利的直接投资和供应链国际金融环境。当前的机遇在于：1、全球产业链中断恐慌带来的备份需求；2、全球最终需求来源地从发达国家向新兴市场迁移带来的机会；3、货物贸易全球产业链的停滞和服务贸易全球产业链的兴起；4、全球产业链知识密集度上升和劳动力密集度下降趋势带来的机遇；5、全球产业链变“短”，全球性减弱，区域性增强；6、逆全球化未成主流，日本和欧洲国家更支持全球化的主张。
　　中国经济进一步融入全球产业链的优势和不足。优势包括：1、工程师红利；2、积聚效应和规模经济优势；3、市场规模优势；4、数字经济先发优势；5、根据世界银行的《全球竞争力报告》，中国的整体竞争力比较均衡，金融体系的效率有所提高。不足包括：1、从全球竞争力看，中国在劳动力市场、产品市场、制度、技能和宏观稳定性方面还有进一步提升的空间；2、对知识产权的保护不够；3、对创新的鼓励和对失败的容忍度远远不够；4、对待来自越南和印度等经济体竞争的态度需适度调整；5、对中国企业家海外投资的态度需要转变。
　　中国经济进一步融入全球产业链将对中国股票市场产生的影响：一方面，更多的科技创新企业将在中国股票市场中脱颖而出。另一方面，更多的国际机构投资者将投资中国股票市场，持有中国资产。
　　再次强调，从中国制造到中国资产，从商品贸易到金融资产交易，从经常账户到资本和金融账户，中国对外开放的进程逐步加深，中国的资本市场也将更加异彩纷呈。