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华西证券-建筑建材行业周报:龙头中报显韧性,推荐四主线-200822

上传日期:2020-08-24 10:44:06  研报作者:戚舒扬  分享者:msqcg   收藏研报

【研究报告内容】

  龙头公司中报显韧性。本周多家上市公司公布2020年中报,各行业龙头在Q1受到疫情冲击的背景下,均体现了较强的韧性。其中海螺水泥、苏博特2020H1归母净利润分别增长5.3%/24.5%,对应Q2单季度归母净利润同比分别增长21.6%/37.9%,而防水领先企业科顺股份Q2单季度利润翻倍;此外中国巨石2020尽管Q2单季度利润降幅仍有18.4%(环比缩窄19.5个百分点左右),但测算Q2销量创历史新高,同比增长15-20%。消费建材中瓷砖龙头蒙娜丽莎单季度收入增长30%,利润增长58.2%,龙头在Q2内需恢复中体现了较强韧性。
  Q3预计重点工程加速释放,国内海外共振恢复。我们认为Q3国内国外需求将迎来共振恢复:1)国内货币政策Q3预计总体仍然保持宽松,此前预计被压制的工程需求将加速释放,同时H1受到较大压制的C端将明显反弹;2)海外疫情解封后复工复产逐渐启动,其中全球化产业链分工更加明细的汽车、电子等行业受益更大。
  投资建议。在Q2龙头企业显韧性、Q3海内外需求共振背景下,我们将投资分为四条主线。
  【主线一】早周期外加剂、水泥、防水。Q3工程加速释放背景下,8-9月早周期建材需求环比7月有望明显改善。同时近期华东水泥价格涨价后已逼近2019年同期水平,Q4价格有望再超市场预期;此外环氧乙烷价格相比前期高点有所回落,外加剂Q3毛利率环比改善确定性高。防水第一份中报科顺股份答卷完美,行业景气度十分高,东方雨虹中报预计月底将板块再提一个高度;推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥,西北水泥龙头天山股份、祁连山、宁夏建材,外加剂龙头苏博特(建材化工联合覆盖)、垒知集团,防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。
  【主线二】玻纤周期底部上行。Q3海外需求有望恢复,玻纤龙头企业有望迎来销量、价格双重改善(出口海外的多数为中高端产品,货值及利润率较高),同时行业周期底部夯实,上周部分龙头企业涨价,标志全面上行周期已逐渐来临。推荐中国巨石、中材科技,而上行周期弹性更大的长海股份产业受益。
  【主线三】低估值且长周期拐点的国检集团、金诚信。低估值有望成为三季度市场演绎方向,重点推荐第三方检测龙头国检集团,Q2完成期权授予在中建材体系中绝无仅有,人才机制理顺后央企资源优势有望凸显,并进入历史大拐点,目前公司估值40x PE左右,约为对标企业50%左右,未来跨领域跨地域经营加速后,有望迎估值业绩双升。重点推荐金属矿服龙头金诚信,运营比例占收入大头商业模式远远好于一般工程承包商,“资源+服务”战略下预计2021年开始自有矿山开始显露弹性,2021年动态PE仅14X,严重低估。
  【主线四】C端环比改善的消费建材。由于Q1疫情封锁及Q2居家时间延长,2020H1C端受到较大压制,H2有望显著反弹。推荐三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎。兔宝宝产业受益。
  风险提示
  需求不及预期,系统性风险。
  

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