国金证券-传播与文化行业周报：腾讯Q1手游增速64％，关注分众底部反弹机会-200516

　　行业大事
　　腾讯：1Q20实现收入1081亿元，同比+26%；Non-GAAP归母净利润271亿元，同比+29%。其中，手游增速64%，实现348亿元；端游增速-15%，实现117亿元；网络游戏收入373亿元，同比+30.8%。DNF手游预计暑期上线，预约量已超3600万；②5月游戏版号：第一批共55款游戏过审，其中手游49款，端游7款。③院线行业税收减免：2020年5月13日，财政部、税务总局发布公告，自2020年1月1日至2020年12月31日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。同日，财政部、国家电影局发布公告，为支持电影行业发展，将暂免征收国家电影事业发展专项资金。
　　投资策略
　　①强烈推荐热度不减高景气度游戏板块。根据国金数据中心日活数据监测，4月相比3月游戏日活环比仅略微下降，最大下降幅度在5%以内，我们预计玩家渗透率和付费率提高是长期趋势。建议关注业绩逐季上升游戏龙头三七互娱和Q2新游戏发行相对较多的宝通科技。
　　②重点关注线下市场出清板块，龙头集中度或进一步提高。建议关注线下广告龙头分众传媒和院线龙头万达电影。
　　5G应用之一：云游戏
　　重点推荐平台型公司，三七互娱：预计1H20归母净利润14至15亿元，同比+35.5%至+45.2%；2Q20归母净利润6.71至7.71亿元。
　　关注相关公司：腾讯控股（关注DNF手游和英雄联盟手游上线）；完美世界（《梦幻新诛仙》5月13日开启“回梦测试”）
　　5G应用之二：云VR
　　重点推荐平台型公司，三七互娱：拟非公开发行投资17亿元建设5G云游戏平台，而云游戏平台与云VR游戏平台本质都是云PASS，未来降低延迟后，很容易延展到云VR游戏。
　　重点推荐研发型公司，宝通科技：关注预计4Q20上线的重要二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》。
　　5G应用之三：超高清视频
　　重点推荐，芒果超媒：①2Q20排期丰富，广告或有回暖。预计或上线11部剧集和8部综艺，不乏S级作品。②重点关注尚未开播的自制网综《乘风破浪的姐姐》，近期频频登上微博热搜已引发高关注度。
　　关注相关公司：新媒股份（重点关注与号百控股在5G内容应用方向合作）
　　线下产业重构板块：楼宇广告和院线
　　重点推荐线下广告龙头，分众传媒：伴随国内疫情逐渐好转，预计Q2广告市场或开始回暖。广告市场前期低谷期加速优胜劣汰，竞争对手新潮传媒处境相对艰难，分众传媒作为线下广告龙头或有受益，且率先复苏。
　　重点推荐线下院线龙头，万达电影、上海电影、横店影视：长尾影院现金流或困难，行业加速出清，电影产品储备充足且用户观影需求旺盛的情况下，渠道院线万达电影、上海电影和横店影视或率先受益。
　　风险提示
　　游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等