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国金证券-机器人行业:工业机器人,产量连续2月正增长,拐点将至-191216

上传日期:2019-12-17 14:04:14  研报作者:王华君,孟鹏飞,韦俊龙  分享者:haoo227   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  12月16日,国家统计局发布数据,11月工业机器人产量同比增长4.3%,之前10月同比增长1.7%,连续两个月单月产量增速回正。
  评论
  我们从9月到12月持续外发报告,提示机器人拐点临近,建立机器人产业上-中-下游市场先行指标体系跟踪拐点,工业机器人产量增速连续两个月回正,叠加11月PMI指数超预期回暖,逐步验证机器人产业拐点将至。
  上游:Q3中国交流伺服市场(厂商端)增速1.6%,结束4个季度负增长.
  中游:11月中国工业机器人产量同比增长4.3%,10月同比增长1.7%,连续两个月增速回正;Q3日本机器人中国区收入降速大幅收窄至-2.18%;11月中国金属切削机床产量降速-13.2%、连续两个月收窄,11月进口金属加工机床降速-16.4%,连续两个月收窄。
  下游:汽车、3C电子Q3产能利用率企稳;1-11月制造业固定资产投资累计完成额增速2.5%(1-10月累计增速2.6%),其中3C电子增速13.8%(2019年以来增速持续提高),汽车下滑0.4%(略有放大),电气下滑6.8%(收窄);11月乘用车产量增速回正到1.9%、销量降速收窄,智能手机销量增速回正到0.2%、产量降速收窄,新能源车产销仍在较大下滑。
  PMI:11月制造业PMI为50.2(前值49.3),有所改善。拆分来看,PMI生产、PMI新订单分别为52.6(前值50.8)、51.3(前值49.6);PMI在手订单44.9,仍处于较低位,但从2019年初以来整体上行趋势;PMI产成品库存46.4,仍在去库存阶段,但已经连续4个月库存下滑,呈现改善趋势。
  巨头财务:Q3发那科、ABB、安川、西门子等自动化巨头中国区收入/订单增速均边际改善,发那科Q3中国区机器人收入增速回正到12.6%。
  投资建议
  机器人产业将进入16%中速增长期。通过与日本机器人产业发展对比,及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对比,我们预测中国机器人产业将进入中速增长期,2020-2023年复合增速16%;新增本体76万台,对应本体市场1194亿元(299亿元/年),对应集成市场4776亿元(1194亿元/年)。
  产业逻辑:应用迁移、供应链重构和国产替代。1)从尝鲜式需求向刚需转变,下游应用从汽车向3C及长尾行业迁移,渗透率持续提升;2)中国形成完善且低成本的供应链,外资巨头产能持续向中国转移,中国产能“供应全球”;3)国产替代是长期逻辑,系统集成环节已实现逆袭。
  投资建议:2020年5G大年、苹果大年、锂电大年,最看好3C电子及锂电下游集成商龙头!
  公司推荐:埃斯顿(最像发那科、具核心技术优势的国产机器人龙头,看好集中度提升、并购整合)、克来机电(汽车电子自动化龙头,绑定联电+博世+大众,同享国内外新能源扩产红利)、科瑞技术(3C自动化领导者,顶级客户验证技术实力,看好2020年新能源、苹果系、电子烟下游需求弹性)、快克股份(电子装联是3C基础设施,完全受益5G和3C回暖!盈利高、现金流好、估值低)、拓斯达(3C自动化领导者,绑定伯恩光学、立讯精密,深耕客户、标准化带来快速成长)
  风险提示
  估值较高、3C电子/新能源自动化需求复苏不达预期、行业竞争加剧、国产替代不达预期

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