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海通证券-天味食品-603317-渠道拓展效果明显,激励目标有望达成-200824

上传日期:2020-08-24 09:48:27  研报作者:闻宏伟,唐宇,颜慧菁  分享者:mosen   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:.3%,占比由4.5%提升至7.1%;定制餐调收入同比-53.8%,主因疫情导致餐饮行业受创。分地区:华东、西北及华南地区增长明显,同比+68.2%/+60.4%/+59.8%。其中华东地区占比同比提升2.50pct至19.0%。毛利率持续提升。20H1公司毛利率同比+3.71pct至42。”

1. 海通证券投资要点:事件。

2. 公司发布20H1半年报:20H1公司实现营业收入天味食品9.19亿元,同比+46.0%;归母净利润2亿元,同比+94.6%。

3. 其中Q2单季度分别实现收入/归母净利603317润5.85/1.23亿元,同比分别+80.7%/+321.5%。

4. 经渠道拓展效果明显销商拓展效果明显,Q2收入加速增长。

5. 分产品:20H1火锅底料/川菜调料/激励目标有望达成香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入分别同比+49.9%/+51.2%/-57.3%/+6.1%/-1.8%。

6. 新品加速推出,包括小龙虾、青花椒鱼、火锅蘸料海通证券、火锅底料共12款新品。

7. 分渠道:截至20H1公司经销商共2051家,其中Q1/Q2天味食品经销商分别净增长138/692家,华中/华东重点地区分别净增长212/179家,20H1经销商渠道收入同比+52.0%。

8. “大红袍”品牌成立单独销售组织,拆分原有经销商并拓展新经销商;电商渠道收入同603317比+132.3%,占比由4.5%提升至7.1%;定制餐调收入同比-53.8%,主因疫情导致餐饮行业受创。

9. 分地区:华东渠道拓展效果明显、西北及华南地区增长明显,同比+68.2%/+60.4%/+59.8%。

10. 其中华激励目标有望达成东地区占比同比提升2.50pct至19.0%。

11. 毛利率持海通证券续提升。

12. 20H1公司毛利率同比+3.71pct至42.4%,天味食品主因:1)产品提价。

13. 公司于19年底603317和20年上调部分产品价格。

14. 2)产渠道拓展效果明显品结构高端化。

15. 公司持续推出高端新品,20H1高毛利率的川调、火锅底料占比提升,合计占比由91.激励目标有望达成7%提升至94.6%。

16. 此外,毛海通证券利率较低的定制餐调收入下滑。

17. 销售费用投放延天味食品后,经营现金流增长显著。

18. 26033170H1公司销售费用率同比-1.31pct至13.6%,主因业务宣传费用率同比-3.38pct至1.83%,或与疫情影响投放滞后有关,我们预计下半年销售费用率将有所提升。

19. 管理费用率同比-0.渠道拓展效果明显41pct至3.9%。

20. 整体期间费用率同比-1.97pc激励目标有望达成t至18.6%。

21. 净利率同比+5.43海通证券pct至21.7%。

22. 20H1公司实现经营性现金净流量2.22亿元,同比+7天味食品9.2%。

23. 盈603317利预测与投资建议。

24. 我们预计公司20渠道拓展效果明显20-2022年EPS分别为0.73/1.09/1.52元,20年完成激励目标可期。

25. 参考可比公司估值,我们给予公司2020年85-95xPE,对应合理价值区激励目标有望达成间为62.17-69.48元,给予“优于大市”评级。

26. 风海通证券险提示。

27. 上游原天味食品材料价格波动影响;行业竞争加剧等。

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