东吴证券-美亚光电-002690-美亚光电 | 点评:疫情导致半年业绩承压,口扫新品进一步打开成长空间-200827

　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383 投资评级：买入（首次） 事件 公司发布2020半年报，报告期内公司实现营业收入5.16亿元，同比下降12.26%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降28.69%。 投资要点 1 口腔CT业务表现不佳，导致公司上半年营业收入出现下滑 上半年公司实现营收5.16亿元，同比下降12.26%，其中Q2实现营收3.58亿元，同比下降4.88%，较Q1有所收窄，分业务看：①口腔CT受新冠疫情反复的影响，恢复速度较慢，上半年口腔CT实现收入1.20亿元，同比下降37.76%，是公司上半年营收下滑的最主要原因；②色选机需求较为刚性，Q2恢复良好，上半年色选机实现收入3.61亿元，同比下降0.73%，其中色选机出口1.13亿元，同比增长6.28%，是色选机整体收入持平的最大驱动力；③工业检测设备业务，公司完善现有产品技术水平和功能同时，加强新品创新，推出了最新一代XM系列X光异物检测机，上半年实现营收2703万元，同比增长7.53%，表现出色。 2 毛利率下降叠加费用率提升，报告期内公司盈利水平有所下滑 上半年公司实现归母净利润1.47亿元，同比下降28.69%，其中Q2实现归母净利润1.09亿元，同比下降25.18%，大于收入端跌幅，上半年公司净利率28.58%，较去年同期下降6.59个百分点，盈利水平下滑主要原因有：①报告期内色选机和口腔CT毛利率分别下降1.38和1.66个百分点，导致公司整体毛利率下降2.29个百分点至53.08%；②上半年期间费用率增加2.76个百分点，压制了公司盈利水平，主要因为疫情形势下公司经营成本增大以及研发投入增加（上半年研发投入4032万元，同比增加14.97%）导致公司上半年管理费用率提升2.67个百分点。 3 疫情影响有望逐步消除，口扫新品进一步打开公司成长空间 ①当前国内疫情得到有效控制，下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头，例如从通策医疗获悉，5月中旬种植等口腔业务开始恢复；此外，下半年上海口腔展等举办将对口腔CT需求起到提振作用，看好公司CBCT业务反弹。②6月公司发布了口扫新品，并于7月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品，丰富了公司医疗影像领域产品线，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力。考虑到口扫和CBCT下游客户完全重叠，渠道现成，我们预计口扫有望快速放量，提升公司经营业绩，进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022 EPS分别为0.89、1.14、1.40元，当前股价对应动态PE分别为65.28倍、50.91倍、41.62倍。考虑到公司出色的竞争力，以及较好的成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品推广不及预 美亚光电三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。