世纪证券-卫宁健康-300253-20年中报点评：创新业务快速发展，看好公司长期发展-200827

　　卫宁健康(300253)
　　核心观点：
　　1)上半年业绩承压。报告期内，公司实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%。实现归母净利润0.75亿元，同比下滑53.97%。公司利润下滑主要是由于疫情而产生的合同资产减值以及政府补助减少所致。
　　2)“新医疗”业务规模扩展迅速。云医方面，纳里健康承建7个省级互联网医院监管平台，占全国已建成的1/3。报告期内，纳里健康平台收费服务49万单，同比增长3倍，实现收入1329亿元，同比增长23.92%。云险方面，公司平台新增交易金5000万笔，新增交易金额120亿元，累计超过430亿元。20年H1卫宁科技收入同比增长33.73%。云药方面，钥世圈云药平台已覆盖上海、重庆、杭州等地，累计用户超180万。20年H1钥世圈实现收入9260万元，同比增长10.44%，亏损率为4%，同比收窄2pct。
　　3)发布云原生产品WiNEX，全面开展医疗上云。2020年4月，公司发布了新一代云原生医疗科技产品WiNEX。产品以中台服务为基础，着力解决医疗信息化行业长久以来项目定制化程度过高、交付周期长、数据互联互通困难等痛点。目前产品已在上海、山西等地多家医院上线。我们认为，WiNEX具备云产品微服务、敏开发、产品化程度高的特点，可为后疫情时代各医疗机构实现快速系统部署与数据联接，有助于公司持续提升市场份额。
　　4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.15元/0.23元/0.32元，对应市盈率为136倍/90倍/64倍。公司发布医疗云WiNEX中台服务体系将有助于公司扩大市场份额，“4+1”创新业务规模不断拓展，其中云药业务有望率先实现盈利，看好公司长期发展。维持“增持”评级。
　　5)风险提示：创新业务难以实现盈利，WiNEX效果不及预期。