西南证券-致远互联-688369-产品上线如期，协同管理生态进一步完善-200827

　　致远互联(688369)
　　 业绩总结： 2020H1 ，公司实现营业收入 2.5 亿元，同比增长 0.4%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比增长 85.6%；实现扣非净利润 0.27 亿元，同比增长 40.6%。
　　 受疫情影响营收增速放缓，净利润实现逆势高增长。 2020H1： 1）收入和利润方面： 在疫情影响下， 公司营业收入同比小幅增长； 归母净利润均则实现逆势大涨，主要因为公司收到增值税退税收入、资金理财及利息收入同比大幅增长。2）利润率方面：公司毛利率为 76.7%，同比下降 0.8pp；净利率为 15.9%，同比增长 6.9pp。 3）费用方面： 公司销售费用 1.1 亿元，同比下降 6.2%，主要因为受新冠疫情影响，交通差旅费、市场活动费下降；管理费用 0.3 亿元，同比增长 7.9%，主要因为服务费和疫情期间远程办公费用增加所致；研发费用 0.4 亿元，同比增长 11.2%，主要因为公司持续加大创新研发投入，研发员工薪酬及云服务费用增加。从费用率来看，销售费用率为 61.8%，管理费用率为 17.9%，研发费用率为 25.4%，三项费用率同比均有大幅增长。
　　规划的年度产品如期上市，为年度业绩增长打下坚实的产品基础。 2020H1，公司面向中大型组织发布了 V5-8.0 和 CAP4.5，进一步强化致远协同运营中台的能力、提升协同办公和协同业务的应用品质，更多的智能化特性应用于 IM 沟通、流程管理、业务管理、数据分析等场景，支持更加广泛的社会化协同连接能力、应用集成、数据连接能力，增强低代码定制平台的业务设计和组装能力，从而实现对央企、国企信创环境的进一步适配。公司面向中小型组织发布了A6+Cloud 云服务平台，并联合生态伙伴，发布了面向建筑施工行业的应用 SaaS服务。
　　 打造协同共生平台，使能生态合作伙伴。 公司近期在线召开了合作伙伴生态大会，会上发布了“致远协同云”平台，同时宣布升级了“蜂巢计划”，从人才、产品、营销等方面为生态伙伴全面开启共享模式，赋能伙伴业务发展，深化生态命运共同体的打造，实现与伙伴的生态共生。 我们认为公司在向平台型企业升级过程中结合打造生态伙伴举措，将会极大扩大公司的盈利半径。
　　盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.26 元、 1.63 元、 2.04元，未来三年归母净利润将保持 25%以上的复合增长率。考虑到公司为协同管理软件的领军企业，我们长期看好公司发展。维持“持有”评级。
　　风险提示： 协同管理软件行业竞争加剧、技术人员流失风险。