中泰证券-意华股份-002897-业绩符合预期，5G驱动Q2业绩创新高-200827

　　意华股份(002897)
　　公司公告：公司发布2020年半年报，上半年实现营收16.67亿元，同比增长155.34%；实现归属上市公司股东净利润1.28亿元，同比增长391.43%；
　　业绩符合预期，Q2业绩显著增长创新高。公司上半年实现营业收入16.67亿元，同比增长155.34%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长391.43%，综合毛利率为25.8%，同比增长0.17pct，环比增长5.1pct。其中Q2实现营收10.45亿元，同比增长226.93%，环比增长67.92%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长385.96%，环比增长205.59%。分业务看，通信连接器实现营收4.9亿元（+23.96%），消费电子连接器实现营收1.2亿元（-13.15%），其他连接器及组件产品实现营收1.7亿元（+92.81%），太阳能支架实现营收8.16亿元，其他业务实现营收0.7亿元（+138.35%）。公司上半年业绩增长的主要原因有：1）上半年5G建设全面铺开，光产业链需求旺盛，公司高速连接器业务大幅增加，产品结构改善；2）公司于19年12月并表全资子公司意华新能源，带来业绩增长；3）相关子公司业务拓展顺利，部分子公司亏损减少，带来业绩改善。
　　持续投入研发，看好5G时代高速连接器发展。从费用端看，公司上半年研发费用为0.98亿元，同比增长67.47%，其中2020Q2单季研发费用为0.62亿元，同比增长70.98%，环比增长68.69%，2020年上半年管理费用为0.74亿元，同比增长88.40%，销售费用为0.56亿元，同比增长64.18%，财务费用为0.29亿元，同比增长245.79%。此外，公司注销美国子公司，进一步优化管理结构，降低管理成本，提高运营效率。我们看好5G时代高速连接器发展，中美博弈加速华为等设备商产业链国产化，公司持续进行研发投入，与大客户深度合作，二季度研发费用显著提升，公司研发投入全部费用化，随着相关技术不断成熟落地，未来有望释放新的业绩增长空间。
　　收购意华新能源，外延扩张增添新动力。公司自2010年起，以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司，子公司意华新能源成立于2015年，主要从事光伏跟踪支架的制造与销售，2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元，意华新能源与大客户Nextracker深度绑定，有望增厚业绩，Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商，连续4年保持市场领先，二季度公司新能源业务发展向好增厚业绩。我们认为，公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力，业务协同发展带来规模效应。
　　投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，看好5G时代高速连接器发展，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元，EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；公司收购标的发展不及预期的风险；市场系统性风险