华泰证券-晶盛机电-300316-订单充沛，半导体设备研发稳步推进-200827

　　晶盛机电(300316)
　　2020H1归母净利同比增长10%，光伏及半导体设备产品体系进一步强化
　　公司2020H1实现收入14.71亿元/yoy+25%，归母净利润2.76亿元/yoy+10%，经营活动现金流净额达7.82亿元，较上年同期1.76亿元明显改善。我们认为，随着光伏单晶硅片新一轮扩产持续推进及设备需求释放，公司充沛的在手订单有望为业绩增长提供支撑；同时公司半导体设备国产化布局渐趋完善，多年持续研发已打造半导体单晶硅生长、切片、抛光、外延四大装备为核心，并涵盖石英坩埚、硅片抛光液、半导体阀门、管件、磁流体真空密封装置等辅材耗材的半导体装备材料产品体系，中长期潜力深远。预计2020~22年EPS为0.54、0.63、0.69元，维持“买入”评级。
　　协同主流客户推动行业技术迭代，光伏先进产能扩张公司有望充分受益
　　2019年以来国内光伏硅片企业开启新一轮扩产，设备需求空间广阔。公司协同下游一线客户引领行业新产品技术迭代，是行业内率先开发并批量销售G12技术路线的单晶炉（新一代大尺寸单晶炉）、智能化加工设备、切片机、叠瓦自动化产线的厂商，推动了行业技术进步及成本下降。目前公司订单充沛，截至2020H1在手合同达38亿元（含半导体合同5亿元），其中2020年6月公司与内蒙古中环协鑫（未上市）新签合同12.3亿元。我们认为，未来3-5年光伏硅片先进产能扩张潜力深远，公司作为国内规模及新技术实力领先、产品布局全面的硅片设备龙头有望充分受益。
　　半导体设备研发持续突破，打造长晶、切片、抛光、外延四大设备布局
　　2020H1公司围绕半导体大硅片设备加速国产化布局：1）研发8寸硬轴直拉硅单晶炉，有效改善晶体径向均匀性；2）研发6寸碳化硅外延设备，在客户处4寸工艺验证通过，正在进行6寸工艺验证；3）8寸硅外延炉已通过部分客户产品性能测试，技术验证通过，具备批量生产基础；4）8、12寸半导体硅片边缘抛光机通过客户技术验证；5）为半导体客户定制化开发8-12寸切磨抛车间自动化解决方案；6）12寸半导体单晶炉已在国内知名客户中产业化应用，并通过技术验证和销售，产品能够达到CopFree水平；7）已向客户批量销售32英寸合成坩埚，并研发了36英寸石英坩埚。
　　国内硅片设备龙头，光伏单晶替代+半导体扩产受益标的，“买入”评级
　　公司作为多家国内光伏硅片企业的主要设备供应商和国产半导体硅片设备领军企业，目前在手订单充沛，中长期发展空间广阔，我们维持2020~2022年盈利预测，预计公司2020~22年归母净利润为6.95、8.08、8.82亿元，对应PE为45、38、35倍，可比公司20年平均PE为46倍（Wind一致预期），公司光伏、半导体晶体生长设备技术实力均国内领先，行业地位及市场竞争力较为突出，我们认为应有一定估值溢价，给予2020年目标PE50倍，对应合理股价区间为27.00元（前值20.52~21.60元）。
　　风险提示：光伏装机量增速低于预期；产业链价格低于预期；国内光伏、半导体硅片扩产进度不及预期；半导体设备技术突破不及预期。