东吴证券-卫宁健康-300253-东吴计算机点评【卫宁健康:Q2业务恢复良好,创新业务稳步推进】-200827

　　特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（首次） 事件 上半年实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,253.26万元，同比下降43.23%。 投资要点 二季度业务恢复，经营情况有望继续提升：随着国内疫情得到控制，防控逐渐进入常态化，公司疫情防控和生产经营两手抓，运营效率逐渐提升，客户招投标也逐步开始活跃，第二季度单季营业收入同比增长21.95%，相比一季度12.55%的增速明显提升。此外，公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.75%，硬件销售业务收入同比增长10.90%，收入结构持续改善。综合毛利率48.97%，同比减少2.45pct。目前，随着医疗卫生客户对公司产品和解决方案需求的持续增长，传统与创新业务领域商机大量出现，我们预计公司下半年尤其是第四季度经营情况将会继续提升。 传统信息化业务进展顺利，行业影响力显著提升：公司持续打造有特色的高水平智慧医院标杆，如以快速敏捷的部署能力实现广东省佛山市某三甲医院信息系统升级等，获得了市场以及客户的认可。上半年公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，为加速实现医院服务从“信息化”到“数字化”的转变提供技术支持。目前，WiNEX产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院试点落地，公司的行业影响力显著提升。国家“上云用数赋智”、在线新经济及新基建政策持续推进，疫情催生医疗数字经济增速发展，医疗健康信息化领域政策持续发布，传统医疗信息化产业有望保持高景气度。 疫情催生互联网医疗加速发展，云医业务领跑行业：新冠肺炎疫情培养了居民互联网线上问诊及就医的习惯，上半年公司的创新业务实现1.15亿元收入，同比增长7.68%，其中卫宁互联网、纳里健康、钥世圈和卫宁科技分别实现498、1329、9261、454万元收入，同比增长-45.93%、23.92%、10.44%、33.73%。纳里健康随着合作医疗机构数量的不断增加，To B业务营业收入呈现逐年增长趋势，未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计盈利能力将进一步提升。上半年云药业务管理保费总金额超过40亿元，整体交易金额累计超过10亿元，累计用户180多万，净利润同比增长27.86%。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为5.36亿、7.23亿和9.77亿，EPS分别为0.25/0.34/0.46元，现价对应82/61/45倍PE。考虑到医疗卫生信息化利好政策不断推动行业景气度提升，公司订单持续增长，创新业务加速落地，作为行业中的头部公司有望进入双轮驱动的新发展阶段，维持“买入”评级。 风险提示：医疗信息化投入不及预期，创新业务进展不及预期。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴计算机郝彪团队（现供职于东吴证券研究所计算机组，执业资格证书号码：S0600516030001）设立，关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议，东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn