东吴证券-卫士通-002268-东吴计算机点评【卫士通:Q2扭亏为盈,安全服务运营平台即将上线】-200827

　　特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 2020年半年报营收4.33亿，同比减少29.17%，归母净利润-1.32亿、扣非净利润-1.33亿，亏损同比分别增加60.61%、54.70%。 投资要点 Q2净利润同比扭亏为盈，产品毛利率提升明显：Q2单季度，实现营收3.74亿元，同比减少16.22%，归母净利润0.03亿元，扣非净利润0.03亿元，均同比扭亏为盈。2020年H1来看，单机和系统产品营收1.61亿元，同比减少29.54%，毛利率61.52%（同比+6.27pct）；安全服务与集成营收2.73亿元，同比减少28.95%，毛利率18.18%（同比+5.10pct）。费用方面，销售费用、研发费用分别同比增加10.24%、29.85%，管理费用率同比减少7.87%。 提升密码基础能力和密码综合能力，积极推进密码泛在化战略：持续开展密码芯片、密码模块、密码整机、密码系统的研制：（1）上半年已完成55项已有商密产品的资质换证工作，并完成多款产品的资质申报和产品转认证工作；（2）持续推动安全SE的生态体系建设，完成COS、SDK、驱动、密码中间件和硬件平台等基础能力建设，BIOS可信、TSB可信等核心生态支撑能力建设，以及基于安全SE的硬件设备和软件产品的研制进展顺利，从芯片底层实现了密码的内生式应用。启动商密高性能安全SOC芯片研制，该芯片将是具有标杆意义的加解密性能超万兆且支持硬件辅助虚拟化的高性能可重构密码SoC芯片，将极大地提升公司在核心安全产品方面的竞争力。 聚焦政策和行业重点研发信创产品：积极推进基础国产化战略应用于电子政务、企业网络和互联网的产品，正在全面开展鲲鹏、龙芯、飞腾、兆芯、海光、申威等处理器的适配工作。并与龙芯中科联合发布“龙芯安全模块及SDK”，实现硬件级密码算法处理能力和芯片级安全防护。 安全服务运营平台即将上线：公司全力构架安全服务能力体系，成功推出密码基础服务平台，该平台采用主流的微服务架构，整合了公司密钥管理、数字证书认证、云服务器密码机、软件密码模块、通用密码中间件等基础密码能力，能提供密码资源管理服务、密钥管理服务、证书管理服务和密码计算服务等密码基础服务能力，能满足用户服务化、场景化、按需获取和弹性扩展的需求。以硬件设备虚拟化和软件产品云部署作为产品云化的有效途径，全面推动公司产品云化，积极支持安全服务转型，云密码机实现了和主流云平台的对接，大数据安全治理系统已在成都市政务云部署，橙讯平台即将规模化部署，安全服务运营平台即将上线。 盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为2.47/3.92/5.23亿元，EPS分别为0.29/0.47/0.62元，对应76/48/36倍PE。以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，国产替代放量，将进入业绩释放期，维持“买入”评级。 风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。 盈利与预测估值 联系人 首席证券分析师： 郝 彪 haob@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600516030001 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn