西南证券-晶盛机电-300316-2020H1业绩同比+9%，符合预期-200826

　　晶盛机电(300316)
　　业绩总结：2020H1，公司实现营业收入14.7亿元，同比增长25%；归母净利润2.8亿元，同比增长10%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长15%。
　　2020H1业绩同比+9%，符合预期。2020年以来，受国内疫情影响，企业复工延迟，经营效率承压。公司在做好疫情防控的基础上，尽力保持稳定经营，有序推动在手订单的交付和验收，2020H1，公司实现收入14.7亿元，同比+25%。归母净利润2.8亿元，同比+6%，符合预期。受累光伏行业降本需求，公司盈利同比承压。2020H1，公司毛利率为30%，同比-6.5pp，净利率18%，同比-2.6pp。未来随着半导体业务的放量，公司中长期盈利能力有望提升。
　　公司深度合作中环，未来受益下游扩产。目前，电池技术加速迭代，单晶趋势确定，隆基、中环等加速投建单晶硅片产能，据规划，2020-2021行业新增产能近86.5GW，其中，单晶炉设备投资额约2亿元/GW，新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环，在目前已合作的客户中的份额近90%，此轮扩产公司受益明显。2020年3月，公司中标内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司三个标包。目前公司已经就其中两个标包合计12.3亿元签订正式合同，占公司2019年营收约40%，对公司未来业绩有积极影响，截至2020H1，公司未完成合同38亿元，公司在手订单充足，全年业绩增长有保障。
　　半导体行业回暖，设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展，2020年起，半导体行业有望逐步回暖。目前，全球半导体硅片制造被海外寡头垄断，CR5市占率超90%。国内硅片制造企业中，硅产业集团是行业龙头，全球市占率约2%，目前国产硅片设备的自给率仅10%，国产替代空间大。近几年，国内规划多个大硅片建设项目，总投资超千亿元，预计60%-70%用于设备采购，晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。公司具备8-12寸单晶炉量产能力，是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作，后续增量订单可期。截至2020H1，公司未完成半导体设备订单5亿元。随着国产硅片厂的持续扩产，半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。
　　盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润8.7/11.2/14.2亿元，对应EPS分别为0.67/0.87/1.11元，对应估值36倍、28倍、22倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机量增长不及预期，硅片扩产不及预期，行业竞争加剧风险。