国联证券-丽珠集团-000513-检测试剂增长、销售费用下降推动业绩-200826

　　丽珠集团(000513)
　　事件：
　　丽珠集团发布半年报，上半年实现收入50.95亿，同比增长3.16%；实现归母净利10.05亿，同比增长35.97%；实现扣非归母净利8.35亿，同比增长26.72%。业绩符合预期。
　　投资要点：
　　疫情影响下，新冠检测试剂销售好，化药承压。销售费用减少较多。
　　上半年公司诊断试剂业务实现收入8.89亿，同比增长143%，主要是新冠病毒抗体检测试剂贡献较多，抵消了医院用药下滑。原料药业务实现收入12.27亿，收入基本持平，毛利率提升4.14个百分点，主要是由于工艺改进带来成本下降。化学制剂业务实现收入23.15亿，同比下滑12%。亮丙瑞林仍然保持较高增长，实现销售5.4亿（+17%）;抗病毒颗粒实现收入3.0亿（+78%）；艾普拉唑针剂实现收入2.6亿（+438%）。其他多个品种受医院场景用药下降影响，不同程度下滑。上半年受疫情影响，市场宣传和推广费用下降近4亿，使得本期的销售费用下降较多。
　　微球、单抗项目推进中。
　　2020年上半年，奥曲肽微球注册申请获受理，阿立哌唑微球已开展I期临床试验，曲普瑞林微球III期临床进展顺利。单抗类药物中，重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体获批临床。
　　维持“推荐”评级。
　　丽珠集团主营业务现金流稳健，在研项目微球、单抗市场潜力大，看好公司长期发展。预计2020-2022年EPS分别为1.78、2.02、2.38元，对应8月25日收盘价，PE分别为30、26、22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　原料药降价风险；单抗、微球研发不及预期