国信证券-康弘药业-002773-【国信医药】康弘药业:康柏西普销售逐步恢复,海外临床顺利推进(半年报点评)-200827

　　分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ 业绩符合预期 康弘药业上半年实现营收13.94亿元（-8.3%），净利润3.35亿元（-1.7%），扣非净利润2.93亿元（-7.2%），业绩符合预期；Q2单季度营收7.61亿元（-5.1%），净利润1.58亿元（+22.2%）。生物制品板块营收4.23亿元（-24.5%），化药板块营收5.88亿元（+4.9%），中成药板块营收3.76亿元（-5.4%）。 ■ 康柏西普销售逐步恢复 上半年康柏西普销售额为4.23亿元（-24.5%），由于完成医保续约后降价25%，估计上半年的销量基本持平；康柏西普的销售在疫情后恢复明显，估计Q2单季度销售量同比增长约15%。随着疫情影响的消退，预计康柏西普的销售将在新纳入医保的两大适应症CNV和DME的推动下实现放量。 ■ 研发顺利推进，期待海外临床中期数据 康柏西普的第四个大适应症RVO目前正处于中国临床3期，有望在今年底申报上市；国际多中心3期临床正在进行中，预计今年Q4可以完成中期报告，按计划顺利推进。另外，抗实体瘤药物KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901和AD新药KH110均处于2期临床。 ■ 风险提示： 康柏西普销售不及预期、海外临床进度不及预期 ■ 投资建议：维持“增持”评级 康弘药业核心品种康柏西普二季度销售逐步恢复，今年医保新增纳入CNV和DME两大适应症，预计将在下半年放量。海外临床的顺利推进有助于打开康柏西普更广阔空间。公司化药、中成药两大传统板块企稳。受到疫情的影响，我们小幅下调公司的盈利预测，预计2020~2022年归母净利润为7.94/10.10/12.81亿元（前值8.37/10.75/13.33亿元），同比增长10.6%/27.2%/26.8%，对应当前股价PE为49.7/39.0/30.8x，维持“增持”评级。 报告正文 相关报告： 【国信医药】康弘药业：业绩符合预期，康柏西普待放量（19年年报及20年一季报点评） 【国信医药|半年报点评】康弘药业：康柏西普增长强劲，传统板块企稳 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。