兴业证券-石化行业周报：国际原油价格震荡，涤丝产销率增长-200823

1. 投资要点本周涨幅前五的石化产品：中国LNG（华北易高），+8.0%；丁二烯（华东），+5.8%；丙烷（华东到岸冷冻价），+4.3%；天然气期货（HenryH兴业证券ub），+3.9%；环氧乙烷（辽阳石化），+3.0%。

2. 本周跌幅前五的石化产品：涤纶长丝（POY），-2.6%；纯苯（华东），-2.0%；甲苯（华东石化行业周报），-1.6%；甲基丙烯酸甲酯（华东），-1.6%；碳四原料气（齐鲁石化），-1.6%。

3. 本周价差涨幅前五的产品：乙二醇-乙烯，+46.4%；EO-乙烯，+11.8%；烷基化油-国际原油价格震荡碳四，+9.1%；顺酐-碳四，+8.3%；丙烯酸丁酯-丙烯酸，+4.1%。

4. 本周价差跌幅前四的产品：涤纶长丝（POY）-原材料，-10.3%；丙烯-丙烷，-4.0%；PET切片（半光）-原材料，-3.5%；PET切片（有光）-原材料，-3.1%；PX涤丝产销率增长-石脑油，-2.9%。

5. 原油供给增长，兴业证券需求存修复预期，国际原油价格震荡。

6. 库存方面，本周美国商业原油库存和战略原油库存周环比石化行业周报下滑。

7. 供给方面，自8月初OPEC+放松减产，俄罗斯石油产量已从7月的不足940万国际原油价格震荡桶/上涨至接近980万桶/日，原油供给增加。

8. 需求方面，伴随全球各国新冠疫苗有序推进，原油需求存修涤丝产销率增长复预期。

9. 截至8月21日，WTI与Brent期货结算价分别变化+0.8%和-1.0%至4兴业证券2.34美元/桶和44.35美元/桶。

10. 截至8月14日当周美国商业原油库存环比减少163.2万桶至5.12亿桶，美国战略原油石化行业周报库存环比减少267.1万桶至6.51亿桶，汽油库存减少332.2万桶，馏分油库存增加15.2万桶；8月14日当周美国原油产量为1070万桶/日，周环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1448.7万桶，环比减少17.1万桶/日，毛加工量1508.2万桶/日，环比减少2.6万桶/日，炼厂开工率为80.9%，环比减少0.1个百分点。

11. 贝克休斯油服数据显示截至8月21国际原油价格震荡日当周，美国活跃石油钻井数为183台，环比增加11台。

12. 华北地区涤丝产销率增长加气站需求小幅增长，LNG价格上涨。

13. 原料气成本方面，中石油对西南地区的LNG工厂的原料气供兴业证券应价格为1.4元/立方米，周环比持平。

14. 供应方面，本周石化行业周报LNG液化工厂开工率为54%，周环比上涨3个百分点。

15. 需求方面，华国际原油价格震荡北地区加气站需求小幅增长。

16. 本周涤丝产销率增长华北易高LNG出厂价格为2700元/吨，较上周上涨200元/吨。

17. PTA价格下跌，兴业证券PTA-PX价差缩窄。

18. 截至8月21日，PTA（华东）价格为3530元/吨石化行业周报，环比上周下降40元/吨。

19. 需求方面，国际原油价格震荡聚酯聚合装置负荷为91.2%，周环比上涨1个百分点。

20. 供应方面，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；宁波利万70万吨装置4月30日意外停车，重启时间未定；汉邦石化70万吨装置5月涤丝产销率增长10日停车检修，延期重启；宁波台化120万吨装置8月2日检修，8月20日重启；河南洛阳石化32.5万吨装置7月27日停车检修，暂定维持一个月；海伦石化120万吨装置8月1日停车检修，暂定维持两周；扬子石化60万吨装置8月6日停车检修，延期重启。

21. 本周PTA检修产能约598.9万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4359.6万吨兴业证券，在产产能开工率为98.0%。

22. 截至8月21日中纤网数据显示PTA流通环石化行业周报节库存为266.9万吨，周环比减少0.5万吨。

23. 本周PTA价格下跌，PTA国际原油价格震荡-PX价差缩小至713元/吨，较上周五下跌4元/吨。

24. 涤纶长丝价格下滑，产涤丝产销率增长销率周环比增长。

25. 部分涤兴业证券丝厂家降价促销，下游纺企采买积极性增强，市场成交小幅回暖。

26. 石化行业周报江浙主流大厂平均产销50%~70%，周环比增加20个百分点。

27. 中纤网数据显示截至8月21日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为38、18国际原油价格震荡和26天，较上周变化0、+1和+1天。

28. 截至8月21日，DTY、POY和FDY价格分别为6650、5180和5725元/吨，较上周分别下跌50、140和75涤丝产销率增长元/吨。

29. DTY、POY和FDY原材料价差分别为2357.9、887.9和1432.9元/吨，较上周五分别下跌12.2兴业证券、102.2和37.2元/吨。

30. 重点关注公司：2020年Q2以来国际原油价格石化行业周报先抑后扬，总体而言均价低于40美元/桶，受地板价保护之影响，国内成品油市场运行良好，成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。

31. 此外，原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益，有望助力炼化企业Q2业绩环比改善，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、国际原油价格震荡荣盛石化等民营炼化企业。

32. 中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续涤丝产销率增长，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。

33. 桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA兴业证券-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

34. 公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远石化行业周报看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能，未来公司产销量有望保持增长。

35. 荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底国际原油价格震荡浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

36. 浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化涤丝产销率增长亦有助公司抵御周期波动的风险。

37. 公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设，未来浙江石化将形兴业证券成4000万吨炼化产能，规模优势有望进一步凸显，盈利能力将进一步提升。

38. 恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年石化行业周报将全年贡献业绩。

39. 炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品国际原油价格震荡的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。

40. 同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、500万吨涤丝产销率增长PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。

41. 恒逸石化，作为PT兴业证券A行业龙头企业，参控股PTA产能1350万吨，参控股涤纶长丝产能510万吨。

42. 公司在规划逸盛新材料PTA项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时，积极向上游延伸产业链，建设文莱PMB800万吨炼化项目、规划140石化行业周报0万吨/年炼化二期项目。

43. 目前，文莱80国际原油价格震荡0万吨炼化项目已产出合格品，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力，且随着炼化项目的提负，公司盈利有望保持增长。

44. 卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业涤丝产销率增长的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。

45. 2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨兴业证券PP二期项目投产，公司产销增长。

46. 此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙石化行业周报烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

47. 东方盛虹，公司拥有210万吨/国际原油价格震荡年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。

48. 目涤丝产销率增长前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。

49. 炼化一体化项目拥有16兴业证券00万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。

50. 炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格石化行业周报局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

51. 风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期国际原油价格震荡的风险，国际油价大幅下跌的风险。