国信证券-中际旭创-300308-20年半年报点评：行业景气度高，全年高增长可期-200827

　　中际旭创(300308)
　　公司发布 2020 年半年报： 上半年收入 32.44 亿元，同比增长 59.43%，归母净利润 3.65 亿元元，同比增长 76.13%，处于业绩预告中值，复合预期。
　　Q2 收入 19.18 亿元，同比增长 65%， 归母净利润为 2.11 亿元，同比增长 97%，相较于一季度同比 54%的增速，处于加速状态。
　　数通和电信光模块齐头并进，夯实成长基础
　　受益于北美和国内主要云厂商客户资本开支增长、北美重点客户开始批量部署 400G、国内客户在新基建背景下积极开展数据中心投资等有利因，公司数通光模块上半年实现了快速出货，延续了公司作为全球数通龙头的地位；同时，上半年国内 5G 进入规模建设期， 25G 前传、 50G中传和 200G 回传等产品开始出货，市场份额也在逐步提升。展望后续，800G 数通光模块公司已送样， 25G 前传 MWDM 彩光光模块和 200G回传等 5G 产品已率先通过客户认证并量产出货，成长基础厚实。公司并表的储翰科技，主要帮助公司完善 PON 模块及低速率模块，进一步完善公司的产品层次，协同整合效果逐步体现。
　　盈利能力有望继续提升
　　公司近三个季度毛利率已经有逐步提升趋势，但距离历史最好水平仍有差距，有赖于 400G 的放量和良率的提升。 此外，公司近三年费用率整体呈下降趋势，规模效应逐步显现，后续有望在毛利提升背景下增厚公司盈利能力。
　　看好光模块景气度及公司全球竞争地位， 维持“ 买入”评级
　　看好明年数通 400G 的放量及公司的市场地位，以及公司今年在电信市场的拓展，维持此前盈利预测， 预计公司 2020~2022 年归母净利润为9.0/13.4/14.9 亿元， 对应 PE 47、 32、 28 倍， 维持“ 买入”评级。
　　风险提示
　　云厂商资本开支不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险