万联证券-美亚光电-002690-跟踪报告：第二季度业绩改善，口扫上市打开新增长点-200826

　　美亚光电(002690)
　　 事件:
　　公司于近日发布了 2020 年半年度报告， 报告期内，公司实现营业收入 5.16亿元，同比下降 12.3%；归母净利润 1.47 亿元，同比下降 28.7%； 毛利率、净利率分别为 53.1%、 28.6%，分别下降 2.3pct、 6.6pct。
　　投资要点:
　　第二季度业绩改善， 口腔CT业务承压： 分季度来看，公司第一季度实现营业收入1.57亿元（ YoY-25.4%），实现归母净利润0.38亿元（ YoY-37.1%）；第二季度实现营业收入3.58亿元（ YoY-4.9%），实现归母净利润1.09亿元（ YoY-25.2%）。受新冠疫情影响， 公司第一季度经营业绩受到了较大的冲击， 第二季度呈现出一定的改善趋势。分业务来看，公司的色选机、口腔CT分别实现营业收入3.61亿元（ YoY-0.7%）、 1.20亿元（ YoY-37.8%）。 受益于农产品相对稳定的市场需求， 公司色选机业务率先恢复，出口恢复增长，但高端医疗影像业务受疫情影响恢复速度较慢，口腔CT业务营收占比下降9.6pct至23.3%。
　　下半年口腔产品有望回升： 根据公司公布的信息，公司2019年3月、6月两场CBCT团购活动分别获得了362台、 605台的订单； 2020年公司仅在3月份举办了春季团购活动，实现了464台的成交量，单场成交量较上年同期增长28.2%， 上半年总的团购成交量下降52.0%。 2020年下半年华南口腔展、西部口腔展、上海口腔器材博览会等展会将陆续举办，公司口腔产品有望借助行业展会实现销量回升。
　　财务数据印证公司在手订单充足： 2020年上半年公司预收货款余额为6783万元，较上年同期增长38.4%；存货2.13亿元，较上年同期增长41.2%。财务数据从侧面印证了公司目前在手订单较为充足。
　　口腔CBCT获欧盟市场“准入证”，国际市场拓展驱取得积极进展：上半年公司的三维数字化口腔CBCT（口腔颌面锥形束计算机体层摄影设备，口腔曲面体层X射线机）获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证，正式取得进入欧盟市场的通行证， 公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。 7月公司宣布美亚口腔CBCT通过澳大利亚药物管理局（ TGA） 的注册。 澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一。通过TGA注册表明美亚光电在质量体系和生产环境设施上得到澳大利亚政府的认可，将对公司国际市场的开发起到极大的推动作用
　　色选机应用领域不断拓展，口内扫描仪正式上市：公司色选机产品覆盖的物料种类由2019年上半年的近300种拓展到近500种，应用行业包括农副产品、环保回收、矿产等行业。随着食品安全、环保、垃圾分类等问题受到人们的重视和政策的关注， 公司也顺应下游需求，不断扩展色选机的应用范围，为色选机业务的稳健增长提供了坚实的保障。2020年7月，公司宣布新产品口内扫描仪取得医疗器械注册证。口内扫描仪新产品正式发布，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力，是公司构建数字化口腔系统解决方案的重要一环。公司目前已积累了超6000家口腔机构客户，有利于口内扫描仪的快速放量，进一步增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计，公司2020、 2021、 2022年归母净利润分别为6.41、 7.74、 9.25亿元， 对应的EPS分别为0.95、 1.14、 1.37，维持公司的“增持”评级。
　　风险因素： 全球疫情控制不及预期、需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。