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西南证券-新宝股份-002705-品牌业务高增长,业绩增速超预期-200826

上传日期:2020-08-27 15:32:00  研报作者:龚梦泓  分享者:options   收藏研报

【研究报告内容】


  新宝股份(002705)
  业绩总结:公司2019H1实现营收50.5亿元,同比增长24.8%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长79.2%;实现扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长78.7%。Q2单季度实现营收30.9亿元,同比增长42.8%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长102.2%;实现扣非后归母净利润3.0亿元,同比增长74.5%。营收高速增长,净利增速略超预期。
  内外销双增长,自主品牌业绩亮眼。报告期内,公司内销实现收入14.5亿元,同比增长90.9%。其中摩飞实现营收7.2亿,同比增长240%;东菱实现营收1.7亿,同比增长70%。公司利用自身长期积累的产品综合能力,采取“爆款产品+内容营销”的方法,建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制,品牌业务实现高速增长。2020上半年公司外销实现收入35.9亿元,同比增长9.4%。受新冠疫情影响,Q1公司产能较为紧张,外销同比下降8%。随着公司复工复产工作的深入推进,3月份开始产能已得到较大程度的缓解并逐步恢复正常,同时,新冠疫情刺激海外小家电需求增加,Q2外销同比25%。
  品牌业务占比提升,盈利能力增强。报告期内,公司毛利率净利率为26%/8.9%,同比变动+4.6pp/+3pp。得益于高毛利的品牌业务快速增长,公司整体盈利能力大幅提升。费用方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.7%/8.5%/-0.2%,同比变动+0.8pp/-0.6pp/-0.4pp。销售费用上升是销售人员工资奖金及广告宣传费增加所致。受汇率波动影响,汇兑损失减少导致财务费用率下降。
  小家电制作人,品牌资源丰富。公司定位于年轻消费群体,利用社交电商平台打造网红产品,强社交属性使得消费者价格敏感度降低,产品具备较高溢价能力。公司成立国内品牌事业部,各品牌的营销推广由不同的专业销售团队运作,各品牌的品牌策划、产品研发设计等为资源共享平台。公司利用自身长期积累的产品综合能力,有望复制摩飞的成功经验,逐步拓展到其他品牌业务上。目前公司运作的品牌有东菱、摩飞、歌岚等,品牌资源丰富。
  盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.54元、1.79元,未来三年归母净利润将保持27.8%的复合增长率,维持“买入”评级。
  风险提示:人民币汇率或大幅波动、新品牌拓展不及预期、原材料价格上涨。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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