兴业证券-美亚光电-002690-短期业绩承压，长期需求不改-200827

　　美亚光电(002690)
　　公司发布2020年中报：实现营业收入5.16亿元，同比下降12.26%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降28.69%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比下降30.22%；基本每股收益0.22元/股，同比下降28.68%；加权平均净资产收益率6.23%，同比减少2.63个百分点。
　　公司深度聚焦农产品检测、工业检测、医疗影像三大领域，一季度疫情影响相关业务停滞；二季度生产经营恢复良好，色选机业务及出口业务逐步恢复增长态势，高端医疗影像业务受新冠疫情反复的影响，恢复速度较慢。2020Q1营业收入1.57亿元，同比下降25.43%，环比下降65.11%；归母净利润3843万元，同比下降37.06%，环比下降73.17%。2020Q2营业收入3.58亿元，同比下降4.88%，环比增长127.77%；归母净利润1.09亿元，同比下降25.18%，环比增长183.61%。
　　分业务来看，2020H1色选机、口腔CBCT、X射线异物检测机实现营业收入3.61、1.20、0.27亿元，同比变化-0.73%、-37.76%、7.53%，占营业收入的69.95%、23.35%、5.24%。海外实现营业收入1.13亿元，同比增长6.28%；我们判断海外市场收入主要来自于色选机，由此可以粗略测算色选机国内市场收入约2.48亿元，同比下降3.63%。
　　公司上半年口腔CBCT出现明显下滑主要宏观环境影响。一方面，国内口腔行业已处于快速发展期，口腔CBCT作为高端口腔医疗影像设备，需求量较大；另一方面，公司在手订单情况充足，2020年公司春季大型在线团购节取得订单464台，相比2019年3月华南口腔展团购362台，同比增长28.18%，这部分订单将在二季度及以后逐步释放业绩。我们判断需求放缓只是阶段性的，全年仍将保持稳步增长。
　　2020H1公司综合毛利率53.08%，同比减少2.29个百分点；净利率28.58%，同比减少6.59个百分点。分板块看，2020H1色选机、口腔CBCT的毛利率分别为49.76%、59.16%，同比减少1.38、1.66个百分点。2020H1公司期间费用为1.34亿元，同比下降1.79%，占营业收入的25.94%，同比增加2.76个百分点。
　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润6.59/7.85/9.27亿元，对应EPS为0.98/1.16/1.37元/股，对应PE为55.4/46.5/39.4倍(2020/08/26)，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：海外出口不及预期，下游需求不及预期。