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海通证券-石大胜华-603026-拟建年产4000吨硅碳负极材料项目,提高公司新能源产业链竞争力-191216

上传日期:2019-12-17 16:10:52  研报作者:邓勇,朱军军,胡歆  分享者:heshan11   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  拟成立孙公司,建设年产4000吨硅碳负极材料。公司拟成立孙公司以自有资金投资建设4000吨/年硅碳负极材料项目,项目总投资17478万元,其中一期投资5128万元。公司预计项目建成净利润总额5696.98万元,一期净利润额147.27万元。
  整体项目分三期进行。硅碳负极材料项目分3期建设,其中一期600吨/年硅碳负极材料生产装置及4000吨/年硅碳负极材料对应的储运设施,建设期自2020年至2021年,建设周期21个月;二期、三期分别建设1400吨/年和2000吨/年硅碳负极材料生产装置,建设期根据市场情况择机建设,建设周期12个月。技术来源美国技术团队,公司已与技术方达成初步协议,尚未签署最终合作协议。
  我国负极材料发展现状。根据高工锂电,2018年我国锂电池负极材料产量19.2万吨,同比增长32%;锂电池负极材料市场规模94.1亿元,同比增长14.5%。其中,人造石墨出货量,占比69%;天然石墨出货量4.58万吨,占比24%;其他负极材料占比7%。
  硅碳负极材料占比较低,但发展较快。硅碳负极材料吸收了碳和硅两种材料特有的优点,表现出高质量比容量和很长循环寿命,代替石墨成为新一代锂离子电池负极材料。根据高工锂电,2017年我国硅碳负极材料用量超过1200吨,主要用于圆柱18650动力电池,占动力电池负极总用量比例约2.2%。同时,高工锂电预计,到2020年我国硅碳负极材料需求有望超过1万吨。
  扩大电解液溶剂产能,助力公司长期发展。10月14日,公司公告拟与中化泉州设立合资公司(石大胜华持股55%)投资建设44万吨/年新能源材料项目,项目总投资13亿元,其中一期投资7.9亿元,包括12万吨/年碳酸乙烯酯装置、10万吨/年碳酸二甲酯装置,建设期自2019年9月至2021年4月,预计建成投产后可贡献净利润1.02亿元。
  盈利预测与投资评级。公司受益于新能源汽车行业发展以及非光气法PC投建,DMC需求稳定增长,公司作为国内DMC龙头企业,业绩将稳定增长。我们预计石大胜华2019~2021年EPS分别为1.96、2.33、2.64元,按照2019年EPS以及16-20倍PE,对应合理价值区间31.36-39.20元,维持“优于大市”投资评级。
  风险提示:下游需求不及预期;产品价格大幅下降;项目建设不及预期等。
  

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