华金证券-心脉医疗-688016-Q2业务恢复良好，研发产品稳步推进-200826

　　心脉医疗(688016)
　　事件：公司公布 2020 年半年报，公司实现营业收入 2.15 亿元， 同比增长 24.95%；归母净利润 1.21 亿元， 同比增长 41.79%； 扣非后归母净利润 1.09 亿元， 同比增长42.29%；经营性现金流 9444.75 万元，同比 31.31%。
　　手术量逐步恢复， Q2 业务增长良好， ： 分季度看， Q2 实现营收 1.16 亿元，同比增长 44.87%；归母净利润 6105 万元，同比增长 52.28%。 Q1 受疫情影响，医院门诊与手术量下降明显，胸主动脉手术刚性较强，受影响有限；腹主动脉手术择期性较强，受影响较大。 Q2 手术量恢复明显，销售恢复良好增长态势。公司主力的Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统销量快速增长； 19 年获批的 Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统，以及今年 4 月获批的 Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程， 未来将成为新的业绩增长点。
　　毛利率保持稳定，费用率下降明显： 2020H1 公司毛利率 79.47%，保持稳定水平。费用率方面，受疫情影响，公司更多采用想爱你上方式进行学术推广，营销推广费用和差旅费用支出减少， 2020H1 销售费用率为 8.49%，同比下降 1.47pct；管理费用率为 14.53%，同比下降 1.9pct；财务费用率-4.07%，同比降低 4.05pct，主要因为募集资金及自由现金管理带来的利息收入所致。
　　研发产品稳步推进，成为中长期发展动力： 公司 2020H1 研发投入 2517.75 亿元，占占营收比重达 11.72%。 2020 年 4 月，公司自主研发的 ReewarmPTX 药物球囊扩张导管获批 NMPA 医疗器械注册证， Hercules 直管型覆膜支架及输送系统产品也于 3 月获得 CE 认证证书。此外，公司在研产品中， Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请， Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成 12 个月临床随访报告，静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。 各个研发产品稳步推进， 推动业绩持续增长。
　　 投资建议： 我们公司预测 2020 年至 2022 年归母净利润分别为 1.87 亿元、 2.6 亿元和 3.2 亿元，同比增长分别为 32.2%、 38.9%和 23%，给与公司“增持-A”评级。
　　风险提示： 高值耗材带量采购带来产品降价风险；研发进展不及预期风险