安信证券-卫宁健康-300253-业绩符合预期，云化转型之路值得期待-200827

　　卫宁健康(300253)
　　业绩符合预期。公司2020年上半年实现营收7.93亿元，同比增长18.49%；净利润7465.48万元，同比减少53.97%；扣非净利润7253.26万元，同比减少43.23%。
　　持续拓展并领跑“互联网+医疗健康”板块。公司“云医”平台纳里健康上半年累计承建7个省级互联网医院监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3；纳里健康平台累计接入国内医疗机构5,000余家，开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家，助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台，包括武汉火神山、雷神山医院等。与此同时，迅速对接省级/市级医保，实现“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结算+药品配送到家”的全流程服务闭环，为用户带去健康保障。与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院累计260余家。上半年，纳里健康在线服务超过107万单（同比增长超过8倍），与一季度相比增长约2倍；其中收费服务超过49万单（同比增长超过3倍），因政策落地时间差异等尚未收费服务超过58万单（上年同期尚未开展此类服务）；医生注册量超过7万人，同比增长3倍，累计医生注册量超过28万人；患者注册量超过500万人，同比增长1.6倍，累计患者注册量超过1,500万人。
　　云原生的新一代产品“WiNEX”推广顺利。公司于4月18日发布了新一代医疗健康科技产品WiNEX，WiNEX采用全新的技术架构，从开发设计最初就根据“云原生”理念重构底层，支持全面的云化（All-incloud）——即医疗核心业务的云化、研发交付运维的云化、行业生态互联的云化，从而实现构建完整医疗云生态，推动SaaS服务模式创新。根据公司官微报道，目前WiNEX门诊产品已在全国15个省市、近40家医疗机构推进建设，其中山西医科大学第二医院、上海市第六人民医院东院已完成门诊全科上线。
　　投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。预计公司2020、2021年EPS为0.24、0.35元，维持买入-A评级，12个月目标价28元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期。