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东方证券-卫宁健康-300253-Q2环比改善较为明显,下半年景气度将进一步走高-200826

上传日期:2020-08-27 13:44:00  研报作者:浦俊懿,游涓洋  分享者:dywe12   收藏研报

【研究报告内容】


  卫宁健康(300253)
  事件: 公司发布中报,上半年收入增长 18.5%至 9.9 亿元,净利润下降 54%至7465 万元,扣非净利润 7253 万元,下降 43.2%; Q2 单季收入、净利润、扣非净利润分别为 5.15 亿、6290 万、6175 万,变化幅度分别为 22%、-39.9%和-15.6%。
  核心观点
  Q2 环比改善明显,多重因素导致利润表现低于收入:随着新冠疫情在 Q2逐步得到控制,公司经营情况出现了明显的环比改善。上半年公司利润表现弱于收入增长,主要是几方面的原因:首先,股权激励带来成本与费用增加4900 万元左右;其次,疫情期间对外捐赠产生营业外支出 1774 万元;再者,公司上半年计提信用减值损失 5353 万元,较去年同期增加 2538 万元。如果加回激励费用与对外捐赠支出,扣非净利润增速则为 8%左右。
  传统信息化业务加速可期,新产品发布后进展顺利:从医院 IT 需求来看,电子病历等级评审将给下半年医院信息化需求的释放提供较强动力,此外,互联互通评测、医联体建设以及互联网医院的建设也是行业重要的驱动因素,而另一方面,公共卫生信息化建设也将逐步拉开帷幕,下半年订单加速上行可期。公司今年 4 月发布的新一代医院信息化产品 WiNEX,已经在上海六院东院和山西医科大二院完成部署,我们认为,由于这一代产品先进的技术以及超前的理念,有助于公司提升市场份额并提高实施效率,前景可期。
  互联网医疗业务上半年加速落地:在新冠疫情以及国家各方面政策的推动下,公司创新业务开始加速落地,覆盖医院数、问诊量都有大幅增长,服务闭环正在形成。虽然上半年创新业务板块收入增长仅为 8%左右,但随着运营模式的快速落地,未来创新业务将有着广阔的成长空间。
  财务预测与投资建议
  我们预测公司 2020-2022 年每股收益分别为 0.24、0.38、0.54 元,由于公司即将开启云化进程,我们认为应与各细分领域云业务龙头可比,合理估值水平为 2021 年 69 倍 PE,对应目标价为 26.22 元,维持买入评级。
  风险提示
  互联网医疗行业竞争加剧;业务发展不及预期;
 报告详细内容请查阅原报告附件
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