国金证券-心脉医疗-688016-业绩增长稳定，品类不断丰富-200826

　　心脉医疗(688016)
　　业绩简评
　　20201H公司实现营收2.15亿元，同增24.9%；归母净利润1.21亿元，同增41.8%；扣非后归母净利润1.09亿元，同增42.3%。
　　2020Q2实现营收1.16亿元，同增44.9%；归母净利润0.61亿元，同增52.3%；扣非后归母净利润0.59亿元，同增82.6%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　公司以主动脉支架类产品为核心品种，克服疫情挑战，实现持续快速增长。上半年毛利率79.5%保持稳定，各项财务指标整体表现稳健，应收账款和存货周转控制得当。因疫情影响线下活动推广及人员差旅，销售费用率8.49%（去年同期9.96%）和管理费用率4.20%（去年同期5.43%）有所下行；研发费用率10.33%基本持平。此外，公司使用部分募集资金及自有资金进行现金管理获得一定财务收益。
　　疫情期公司通过线上沙龙、手术录播等多种形式推广营销，产品市占率稳步提升。截至目前，1）国内：Castor已覆盖超过400家终端医院，Minos已在60+家三甲医院完成了临床植入；ReewarmPTX药物球囊扩张导管已完成包括陕西省、山东省在内的7个省级平台的招标挂网工作。2）国际：Minos已先后在希腊、波兰、西班牙、德国、意大利等欧洲主流国家实现临床植入；Hercules直管型覆膜支架于7月在德国完成了欧洲首例临床植入。
　　上半年公司研发投入2,518万元，占营业收入的比例为11.7%。截至2020年上半年，公司已上市及在研产品中有5项产品进入创新特别审批通道。外周血管介入领域，公司自主研发的ReewarmPTX外周药物球囊扩张导管于4月获批，静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。主动脉介入领域，公司的Hercules直管型覆膜支架于3月获得CE证书；Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告。此外，Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请。
　　盈利调整与投资建议
　　我们维持盈利预测，预计2020-2022公司归母净利润分别为1.98、2.51、3.15亿元，分别同比增长39%、27%、26%。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　7月22日，有2216万股限售股解禁，占总股本30.8%；新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购风险。