光大证券-卫宁健康-300253-2020年半年报点评：Q2营收同增22%，创新业务保持良性成长-200826

　　卫宁健康(300253)
　　事件： 公司发布 2020 年半年报，报告期内实现营收 7.93 亿元同增18.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 7465 万元同降 53.97%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7253 万元同降43.23%，实现经营活动产生的现金流量净额-2.24 亿元同降 9.8%。
　　Q2 营收同增 22%，创新业务保持良性成长
　　公司 Q2 实现营收 5.15 亿元同增 22%，相比 Q1 的 12.6%增速进一步提升。上半年公司综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 49%、16.2%、 8.9%、 13.1%，相比去年同期变动-2.4、 +1.2、 -1、 -0.2pcts。软件销售实现营收 4.51 亿元同增 23.68%，硬件销售实现营收 1.68 亿元同增10.9%，技术服务实现营收 1.73 亿元同增 23.94%。
　　疫情驱动互联网医疗产业更快发展，上半年纳里健康累计承建 7 个省级互联网医院监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3，实现营收 1329 万元同增 23.92%。卫宁科技先后中标青海、海南省医保平台，实现收入 454 万元同增 33.73%。此外钥匙圈实现营收 9261 万元同增 10.44%，卫宁互联网实现营收 498 万元同降 45.93%。创新业务整体保持良性成长。
　　行业景气持续， 关注 WiNEX 应用进展
　　在互联互通、电子病历等级评审、互联网医院医保支付等政策驱动下，医疗 IT 行业景气度长期向上。但不可忽视的是，疫情带来医院收入短期下滑，可能会对需求端造成压制。 同时疫情暴露的公卫信息化短板，后续补足有望带来建设高潮，行业仍旧有结构化机会。报告期内公司发布新一代医疗健康科技产品 WiNEX，已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院试点落地，关注后续应用进展。
　　投资建议： 维持公司 2020-2022 年归属于上市公司股东净利润分别为4.59、 6.8、 9.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.22、 0.32、 0.42 元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示： 医疗 IT 投入缩减，创新业务进展低于预期的风险