国信证券-联瑞新材-688300-2020半年报业绩点评：业绩符合预期，产能持续释放-200826

　　联瑞新材(688300)
　　公司业绩受疫情影响小，上半年盈利增速超20%
　　公司2020H1营收1.71亿元（+17.5%），归母净利润0.43亿元（+21.5%），毛利率为42.82（-3.82pct），净利率为25.04%（+0.83pct）。2020Q1公司营收0.70亿元（+8.82%），归母净利润为0.18亿元（+25.23%），Q2归母净利润0.25亿元（+18.99%），环比业绩改善。业绩增长主要是球形硅微粉和氧化铝粉销量增加，产品结构持续优化。
　　需求导向产品结构不断优化，球型产品带动盈利增长
　　2020H1汽车电子需求有所下降，但防疫检测设备和居家办公等消费电子需求快速增长，公司产品以需求为导向，球形产品产能有序释放。2019年公司角形状粉和球形粉产能分别为6万吨和7100吨，产能利用率已经达到95%，公司三个募投项目计划新增角形和球形年产能合计3.65万吨和7200吨，预计在2022年达到满产。2020H1公司球形产品营收占比增至46.7%，显著高于2019年的37.1%，经测算上半年球形硅微粉7200吨产能释放和产量增速都达到50%，球型产品高售价高毛利带动公司盈利增长。
　　下半年5G新基建持续发力，需求产能研发保障增长无忧
　　需求方面：2020年下半年5G新基建将持续发力，随着5G商用的加速，面板、5G高导热材料、半导体封装材料等需求会加速释放，硅微粉下游市场将进一步打开。产能方面，公司2020新增产能释放预计会带来30%-50%的业绩增速；研发方面，2020H1公司研发投入989万元，同比增长57.6%，研发占比上升至5.79%，集中投入在5G需要的高频高导热覆铜板和环氧塑封材料方面。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润1.19/1.67/2.02亿元，同比增速50.09/40.76/20.76%，摊薄EPS=1.38/1.95/2.35元，当前股价对应PE=43.5/30.9/25.6，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　高端产品研发风险；原材料价格波动风险；新建项目投产延后的风险。