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安信证券-药石科技-300725-2季度业绩增长超预期,横纵向拓展顺利-200826

上传日期:2020-08-27 10:48:00  研报作者:马帅  分享者:240323039   收藏研报

【研究报告内容】


  药石科技(300725)
  事件:公司发布2020年半年报,公司2020年上半年实现收入4.59亿元,同比增长58.2%,实现归母净利润0.87亿元,同比增长26.1%,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长25.4%。其中,公司2020Q2实现收入2.89亿元,同比增长108.5%,实现归母净利润0.59亿元,同比增长65.4%,实现扣除股权激励费用之后的净利润0.70亿元,同比增长96.7%。公司业绩增长超预期。
  公司今年单2季度收入同比增长超过100%,公斤级以上收入增长迅速:公司分子砌块龙头地位稳固,今年上半年公司共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近1000个有特色的分子砌块。收入分板块来看,2020年上半年公斤级以上的业务收入为3.49亿元,同比增长76.8%,公斤级以下的业务实现收入0.88亿元,同比增长0.63%。公斤级以上业务收入继续延续了高速增长趋势,我们认为这一方面得益于海外疫情背景下,更多订单转向国内,另一方面也得益于公司在前期积累大量项目之后,这些项目向后的顺利进展。公司为客户提供新药发现所需要的分子砌块质量高、结构新颖、成药性好,也帮助客户提高新药发现项目顺利进展的概率。今年上半年,公司公斤级以下的业务收入增速有所放缓,一方面受到海外疫情影响新开项目减少,另一方面也有产能限制的因素。公司2020H1毛利率45.1%,同比下降较多,主要由于公司收入结构中,高毛利率业务占比的下降。但从整体盈利能力的角度来看,公司2020H1扣除股权激励影响之后的净利润同比增速为58.1%,与收入增速非常接近,整体盈利能力仍然保持较好的水平。
  继续看好公司横纵向业务拓展的前景:公司深耕药物分子砌块领域多年,具有卓越的分子砌块设计、合成和供应能力。并且公司与众多跨国制药巨头有良好的长期合作关系,积累了大量的产品管线。随着这些客户项目进度不断推进,公司下游CDMO业务有望快速发展。通过山东药石子公司和浙江晖石参股公司,公司上半年完成了200多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务;另外,公司在酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术,结晶技术等得到了持续的发展和生产应用。山东药石2020H1实现收入1.4亿元,同比增长217%。同时,公司在药物发现领域进行横向拓展,公司搭建了FBDD、DEL、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个药物发现技术平台。
  投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为9.76亿元(+47.3%)、13.79亿元(+41.3%)、18.99亿元(+37.7%),归母净利润分别为2.06亿元(+35.3%)、2.91亿元(+41.4%)、3.99亿元(+37.0%),对应EPS分别为1.42元、2.01元、2.75元,对应PE分别为90倍、64倍、47倍。我们看好公司未来分子砌块业务快速成长,以及业务的横纵向拓展,维持“买入-A”评级。
  风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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