东北证券-新宝股份-002705-业绩达到预告上限，摩飞东菱快速增长-200827

　　新宝股份(002705)
　　事件：
　　新宝股份发布2020年中报，2020H1公司实现营收50.45亿/+25%，归母净利润4.31亿/+79%（达到预告上限），扣非归母净利润4.32亿/+79%。2020Q2单季公司实现营收30.89亿元/+43%，归母净利润3.06亿/+102%，扣非归母净利润2.96亿/+75%。
　　点评：
　　内外销均表现亮眼，摩飞保持高速增长。收入端：2020H1公司实现营收50.45亿/+25%，其中外销收入35.91亿/+9%，内销收入14.54亿/+91%，摩飞收入7.2亿/+240%，东菱收入1.7亿/+70%；2020Q2外销/内销/摩飞/东菱收入增速分别为25%/119%/181%/140%。外销：公司产能已恢复正常，疫情使得欧美国家人民对小家电需求提升。内销：公司采用“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动自主品牌发展，摩飞/东菱已进入快速成长期。费用端：2020H1公司销售费用2.87亿元/+46%，主要由于销售人员工资奖金及广告宣传费增加；管理费用2.69亿元/+23%，研发费用1.59亿元/+6%。毛利率：2020H1公司毛利率为26%/+5pct，其中外销毛利率为36%/+3pct，外销毛利率为22%/+3pct，内销占比提升&原材料价格下降&自动化水平提升，毛利率提升明显。利润端：2020H1归母净利润4.31亿/+79%，归母净利率8.6%/+2.59pct。
　　投资建议：公司作为小家电代工龙头，近年来着重拓展自主品牌。公司具有品牌/研发能力/组织架构/产业链优势，随着摩飞模式跑通，积累了“爆款产品+内容营销”的方法论，未来将持续打造爆品。预计公司2020-2022年营收分别为112/124/136亿元，归母净利润分别为9.55/10.93/12.36亿元，对应PE分别为36/32/28倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率风险；内销不及预期；贸易战反复；海外疫情反复等。