安信证券-雷赛智能-002979-雷赛智能:业绩显著增长,三大主业协同发展【安信电新】-200827

　　点击蓝字关注我们 业绩显著增长，三大主业协同发展 点评 ■事件：雷赛智能公布2020年中报，2020年上半年公司实现营收4.35亿元，同比增长34.51%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长96.19%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长108.84%。 ■行业景气度持续提升，公司业绩显著增长：2019年末至2020年初，受到前期宏观经济、中美贸易摩擦和后期疫情等影响，工控行业景气度下降。尤其是疫情导致全球供应链及物流体系面临前所未有的挑战，自动化行业原有的复苏节奏被打乱。2020年上半年，医疗设备、数据中心等领域带动了特定方向的工控环节大幅增长；而在传统的工控自动化领域，大部厂商的生产销售都受到了供给和需求的双重影响。1-6月份，规模以上工业增加值同比下降1.3%，降幅持续缩窄；其中，通用设备制造和专用设备制造在6月分别同比上升7.4%/9.6%，延续了二季度的较好势头。而从工业机器人产量来看，随着国内中小企业复工达产，4-7月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19.4%（1-2月同比下降19.4%），工业机器人在7月份达产21170台/套，工控行业景气度持续提升。公司专注于运动控制系列产品及解决方案，是国内少有的同时拥有控制器、驱动器、电机综合研发平台的企业，产品覆盖了运动控制主要领域。由于上半年受益医疗设备等行业需求爆发式增长，营收和利润双双呈现显著提升，下半年公司将持续受益行业景气度提升，稳步发展。 ■三大主业协同发展，完整产品解决方案形成优势：公司为智能制造装备业提供运动控制核心部件及行业运动控制解决方案，产品涵盖控制器、步进驱动器、混合伺服驱动器、伺服驱动器、步进电机、混合伺服电机、伺服电机、智能一体式电机等产品系列，目前公司在控制器、伺服系统和步进系统三大领域全面发展；2020年上半年，公司控制器，伺服系统，步进系统营收分别增长51.22%、7.22%和43.19%，在年初，运动控制产品的多数下游市场需求受到较大冲击。面对挑战与机会共存的经营环境，公司适时调整经营策略，针对口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等增量设备市场需求，及时复工和扩大产能，抓住增长机会，推出针对特定行业客户的运动控制产品和系统解决方案，随着公司产品朝着一体化、智能化、集成化方向不断推陈出新，完整的解决方案和丰富的产品结构已帮助公司在市场建立优势。 ■技术创新助力公司腾飞：截至2019年中，公司取得发明专利 23 项，实用新型专利 52 项，计算机软件著作权 107 项，2017-2019年三年公司的研发投入分别占当期营业收入的 9.99%、10.03%及 9.96%，2020年上半年研发费用率为8.57%，研发投入占比始终处于行业领先水平，与此同时，公司引入先进的集成产品开发理念并拓展为IPDPI 产品创新流程使产品推出经过层层把控，得到质量和效率上的双重保障；在控制器方面，成功开发出能控制64个轴的总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的远程一体式可配置IO模块、并且优化了DMC5000系列高端控制卡的行业算法功能，以上产品在电子半导体等行业应用中取得了突破性进展；步进系统方面，自主研发的闭环步进驱动技术和步进高速总线帮助公司提升系统的稳定性，始终占据领先位置；而在伺服系统上，公司去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好，大幅提升了产品稳定性和性价比，带动交流伺服系统销售收入同比增长30%，目前正在实现对外资厂商的替代。 ■投资建议：维持买入-A投资评级，目标价50.00元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为9.61/11.49/13.81亿元，收入增速分别为44.8%/19.6%/20.2%，净利润分别为1.76/2.15/2.71亿元，增速分别为63.1%/22.3%/26.5%。公司是国内领先的运动控制龙头公司，技术实力突出，成长性强。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为50.00元，目标价对应2020年60x动态估值。 ■风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧，需求不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 相关报告 2020-04-27 雷赛智能：利润超预期增长，受益行业景气度上升 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 安信电新 邓永康：13852292811 吴 用：18221395022 彭广春：18721058698 郭彦辰：19821223996 王 瀚：18721951302