方正证券-环保行业周观点：Q2业绩明显回升，坚守三条投资主线-200823

1. 中报陆续披露，Q2业绩同比回升；环保配置价值凸显，坚守三条投资主线中报陆续披露，Q2业绩同比回升：1）我们跟踪的74方正证券家环保公司中，已有27家公司披露2020年中报。

2. 其中，14家公司营收同比实现增长；14家公司归母净环保行业周观点利润同比实现增长。

3. 2）二季度业绩回升明显：上述23家公司中，17家公司2020Q2营收同比增长，其中营收增速超过10%的共10家，超过20%的共8家；15家公司2020Q2归母净利润同比增Q2业绩明显回升长，其中净利润增速超过10%的共11家，超过20%的共9家。

4. Q2业绩坚守三条投资主线同比明显回升。

5. 环卫：城镇化率提升方正证券带动道路清扫保洁面积不断增加。

6. 目前国内环卫服务市场化率水平约50%，对比欧环保行业周观点美成熟国家80%的市场化率，仍存较大提升空间。

7. 环卫订单趋于大型化、Q2业绩明显回升综合化，在资金、项目管理等方面具有优势的行业巨头拿单能力凸显，行业集中度有望提升。

8. 国务院、住建部鼓励提升机械化清扫率，各环卫巨头均已上线智慧环卫系统，优化项目坚守三条投资主线管理，环卫项目毛利率有望提高。

9. 建议关注：方正证券盈峰环境。

10. 垃圾焚烧发电：运营类资产，商业环保行业周观点模式清晰，现金流优异，规模效应、叠加效应明显；国内焚烧处置能力占无害化比重仅40%，后续仍有较大提升空间；东南亚市场需求旺盛，海外市场将提供增量空间；行业巨头在手订单储备充足，后续业绩增长保障性强；垃圾分类及垃圾焚烧技术的进步促使吨垃圾发电量提高，推动行业盈利能力提升。

11. Q2业绩明显回升建议关注：城发环境，瀚蓝环境。

12. 垃圾分类：新坚守三条投资主线版固废法明确国家推行生活垃圾分类制度。

13. 住建部要求，46市需在2020年底前基本建成生方正证券活垃圾分类处理系统。

14. 上半年受疫情影响，垃圾分类进度有所放缓，环保行业周观点预计下半年垃圾分类进度有望明显加快，带动湿垃圾末端处置产能需求集中释放。

15. Q2业绩明显回升建议关注：维尔利。

16. “三线一单”第二梯队两省成果通过审核，贫困人口饮水安全问题得到全面坚守三条投资主线解决吉林、广东两省“三线一单”编制成果通过审核，生态环境分区管控体系逐步建立：1）8月18日，生态环境部在北京组织召开“三线一单”成果审核，“三线一单”推进工作第二梯队的吉林、广东两省编制成果通过审核。

17. 2）7月，方正证券江苏、四川、安徽和湖南相继发布“三线一单”生态环境分区管控方案，生态环境分区管控体系初步建立。

18. “环保行业周观点三线一单”是指生态保护红线、环境质量底线、资源利用上线以及生态环境准入清单。

19. 第一Q2业绩明显回升梯队为长江经济带11省(市)及青海省，第二梯队为北京等19省(区、市)及新疆生产建设兵团。

20. 截至目前，第一梯队“三线一单”成果坚守三条投资主线全部通过审核并发布过半，生态环境分区管控体系在这些省份初步建立形成。

21. 3）“三线一单”的分区管控模式明确了各地方优先、重点和一般管控区，差别化区域内方正证券环境管控单元，在保护生态环境的同时，合理利用自然资源，杜绝大开发所带来的的短期利益，更着眼于经济的可持续发展。

22. “三线一单”工作的开展将推进生态环境保环保行业周观点护的精细化管理，强化国土空间环境的有效管控。

23. 贫困Q2业绩明显回升人口饮水安全问题得到全面解决，农村人口自来水使用率达八成：1）8月21日，国务院新闻办就农村饮水安全脱贫攻坚有关情况举行新闻发布会，按照现行标准，贫困人口饮水安全问题得到全面解决，农村人口自来水使用率达八成；2）水利部将农村饮水安全脱贫攻坚作为水利扶贫的头号工程，强化顶层设计；先后出台20多个水利扶贫政策性文件，农村饮水工程重视程度高。

24. 3）目前我国农村供水整体水平还处于初级阶段，部分地区仍存在水源不稳定、管网未入户坚守三条投资主线、管网易受损等情况，供水质量仍待提高。

25. 4）在原定“十三五”计划投资220亿元的农村供水工程建设资金的基础上，水利部会同发改委和财政部，新增7方正证券6亿元工程建设资金和39.6亿元维修养护资金，加大对贫困地区精准支持力度。

26. 20环保行业周观点16年以来，水利扶贫共安排贫困地区中央水利建设投资3543亿元，占同期水利投资的40%以上；资金支持力度强。

27. 建议关注：大禹节水、先Q2业绩明显回升河环保。

28. 本周建议关注：城发环境、维尔利、瀚蓝环境、盈峰环境、联美控股维尔利：1）行业层面利好不断：环保坚守三条投资主线监管趋严背景下，渗滤液处置逐步走向规范化，催生每年百亿市场；垃圾分类持续推进，解决餐厨垃圾回收难的痛点，预计下半年湿垃圾处置需求加速释放；2）渗滤液处置龙头，湿垃圾处置核心标的，各块业务相互协同，全产业链优势明显；3）19年新增订单37.14亿，同比增长42.05%，订单转化周期1-2年，充足在手订单及持续新增订单保障业绩高增长；4）子公司20年商誉风险小，解除对业绩的干扰。

29. 5）20年估值仅16方正证券倍，垃圾分类纯正受益标的估值有望提升。

30. 城发环境：1）高速公司运营管理255公里，在建56公里，盈利能力强，现金流优异，为环保业务提供稳定现金流支撑；2）垃圾焚烧在手订单1.86万吨/日，未来2-3年内陆续投运，成为业绩增长重要来源；环保行业周观点3）拓展水务和新环卫业务，发挥新环卫与垃圾发电项目的协同效应，打通“清扫保洁-垃圾清运-焚烧发电”固废产业链。

31. 4Q2业绩明显回升）20年估值仅11倍，低估。

32. 瀚蓝环境：1）公司聚焦大固废，横纵向一体化产业链布局完整，南海产业园业内认可度高，瀚蓝模式实现异地复制；2）截至2020H1，公司已投运垃圾焚烧处置产能合计1.59万吨/日，预计到2020年底公司投运生活垃圾焚烧产能将达到2.395万吨/日，较2019年底1.18万吨/日实现翻倍增长；3）公坚守三条投资主线司2016-2019年天然气销售量CAGR为20.6%；目前拥有设计供水能力125万吨/日，2020年将新增供水能力25万吨/日；已投运污水处理能力66.8万吨/日，年内将新增污水处理能力6万吨/日；燃气、水务营收将保持稳定增长，为公司提供稳定现金流；4）职业经理人制度落地，形成管理团队与股东利益相一致的长效机制。

33. 本周建议关注：城发环境、维尔利、瀚蓝环境、盈峰环境、联美控股盈峰环境：1）公司环卫装备销方正证券售额连续19年国内行业第一，总体市场占有率超过20%，环卫装备优势明显；2）聚焦智慧环卫，提出智慧环卫5115发展战略，打造“智能装备、智慧服务、智云平台”，赋予环卫行业新动能；3）上半年中标16个环卫服务项目，合同总金额过102.97亿（包括总金额78亿的深圳环卫一体化第一大单），在手储备订单充足。

34. 联美控股：1）业务稳定性强，现金流优异环保行业周观点，ROE行业第一，在手资金充裕：公司集中供暖业务不受上下游影响，稳定性强，供暖费在每年取暖季之前预收，收款保障性高。

35. 公司2019年ROEQ2业绩明显回升为23%，同行业第一。

36. 公司2020Q1货坚守三条投资主线币资金38.3亿，在手资金充裕。

37. 2）清洁供热业务成长空间大，在手规方正证券划供暖面积尚有一倍增长空间：根据规划，2021年清洁供热市场规模约为3,355亿元。

38. 2019年公司平均供暖面积约6,580万平方米，联网面积约8,475万平方米，目前在手规划供暖面积为1.5亿平方环保行业周观点米，尚有一倍规划空间待落地。

39. 3）兆讯传媒拟分拆上市，推动公司价值重估：公司拟分拆子公司兆讯传媒至创Q2业绩明显回升业板上市，目前该事项已经股东会表决通过。

40. 兆讯传媒上市不改变公司合坚守三条投资主线并报表范围，有望推动公司整体价值重估。

41. 风方正证券险提示项目推进进度不及预期；政策落地不及预期；中报业绩不及预期；疫情反复风险。